20221207-浙商证券-国联股份-603613.SH-产业互联网标杆价值提炼系列之一_以交易平台为抓手的产业数字化改造先驱_10页_1mb

国联股份（603613）总结

核心内容

国联股份是一家专注于工业品产业互联网的公司，通过交易平台和数字工厂等手段，推动产业数字化改造，实现产业链降本提效。公司以20年的工业品资讯服务为基础，逐步向B2B电商和产业互联网平台发展，形成了“工业传媒-多多电商平台-国联云”三位一体的业务模式，持续迭代，构建了涵盖数据、科技、平台的多层次产业互联网生态体系。

主要观点

• 业务布局：公司从工业传媒起步，逐步拓展为B2B电商平台和产业互联网平台，致力于解决传统产业中的痛点，提升采购效率和供应链管理能力。
• 发展模式：公司采用“纵向深挖+横向复制”的策略，一方面深化现有行业的服务，另一方面拓展新的细分领域，构建交易、企服、产业数字化等多增长极。
• 核心竞争优势：凭借20年的行业积累，公司建立了深厚的客户资源和信任关系，拥有强大的数据和科技服务能力，具备先发优势和上下游客户信任壁垒。

关键信息

交易平台

• 公司采用归单集采模式，缩短贸易链条，提升产业链的议价能力和供应稳定性。
• 通过规模议价降低客户采购成本，提供一站式采购服务，提升采购效率。
• 与供应商建立稳定的合作关系，确保供货稳定，公司毛利率保持在3-3.5%之间。
• 营运资本周转天数优秀，区别于传统经销商模式，显示公司运营效率高。

数字工厂

• 公司通过多多平台规模化交易和云工厂，构建“数字工厂+PTD Cloud工业互联网”，实现生产、管理、质检、能耗、物流等环节的数字化。
• 数字工厂采用基于效果付费的模式，按生产吨数收取服务费，易于工厂接受改造。
• 已签约53家云工厂，正在实施15家数字工厂，形成同向数据流转、既开放又闭环的垂直工业互联网服务体系。

盈利预测与估值

• 预计2022-2024年营收分别为726/1,233/1,958亿元，同增95%/70%/59%。
• 归母净利润分别为10.99/18.80/30.12亿元，同增90%/71%/60%。
• 当前市值对应PE为46/27/17X，维持“买入”评级。

财务摘要

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	37,230	72,558	123,275	195,769
归母净利润（百万元）	578	1,099	1,880	3,012
每股收益（元）	1.16	2.20	3.77	6.04
P/E	88.26	46.44	27.16	16.95

风险提示

1. 行业景气度下行风险
2. 行业竞争加剧风险
3. 新业务发展不及预期风险

图表目录

• 图1：积极进取的变现模式迭代，资产价值不断深化
• 图2：行业横向延伸模式复制，产业纵向延伸做深做透，客户既供又采增强粘性
• 图3：国联股份的产业互联网生态战略
• 图4：公司多多平台交易流程及财务匹配（单位：百万元）
• 图5：国联股份的数字工厂

投资建议

公司作为深耕垂直行业的产业互联网标杆，具备先发优势和客户信任壁垒，模式优越性持续得到验证，预计2022-2024年营收和净利润将实现显著增长，对应PE逐步下降，维持“买入”评级。