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汇率贬值伤害了谁？——以航空运输、钢铁板块为例

核心内容

人民币汇率贬值对不同行业的影响存在显著差异。在中美贸易摩擦背景下，人民币对美元贬值导致部分行业成本上升，而另一些行业则因出口竞争力增强而受益。本文重点分析了航空运输和钢铁板块在人民币贬值环境下的影响。

主要观点

• 汇率贬值对行业的影响：

  • 有利于出口行业：如石油化工、纺织服装、家电、通信、航运等，因人民币贬值提升产品在国际市场上的价格竞争力，同时增加汇兑收入。
  • 不利于原材料进口行业：如航空运输、钢铁等，因进口原材料成本上升，压缩企业利润空间。

• 航空运输板块：

  • 航油成本约占总成本的30%，其中60%-70%来自进口。
  • 汇率每贬值1%，航空运输企业成本将增加0.18%。
  • 若人民币贬值幅度为6.25%（从6.2升至6.8），航空运输企业每100亿元的生产成本将额外增加1.1-1.3亿元。
  • 虽然燃油附加费能部分缓解成本压力，但本文未将其纳入计算。

• 钢铁板块：

  • 铁矿石占总成本约40%，其中85%-90%依赖进口。
  • 汇率每贬值1%，钢铁行业每100亿元的成本将增加0.34亿元。
  • 若人民币贬值幅度为6.25%，钢铁行业每100亿元的生产成本将额外增加2亿元。
  • 铁矿石进口依赖度高，短期内难以改变。

关键信息

• 汇率变动公式：

  • 成本变化幅度 = Δ × d × p，其中Δ为贬值幅度，d为原材料占总成本比例，p为进口比例。
  • 例如：航空运输板块 d = 30%，p = 60%，Δ = 6.25%，则成本变化幅度为 1.125%。

• 具体测算：

  • 航空运输成本变化幅度：1.125%（Δ = 6.25%）。
  • 钢铁成本变化幅度：2.125%（Δ = 6.25%）。

• 风险提示：

  • 中美贸易摩擦加剧。
  • 汇率波动加大。

• 分析师信息：

  • 张旭（S0930516010001）
  • 刘琛（S0930517100006）

• 联系人信息：

  • 曾章蓉：0755-23894967，zengzhangrong@ebscn.com
  • 危玮肖：010-5845 2070，weiwx@ebscn.com

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法的局限性

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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图表说明

• 图表2：人民币汇率贬值对原材料进口依赖板块的影响
• 图表3、4：通用航空核心产业结构
• 图表5：人民币汇率贬值对航空运输板块的影响
• 图表6：钢铁板块产业链梳理
• 图表7：人民币汇率贬值对钢铁板块的影响