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期货研究报告：贵金属及基本金属

日期： 2025年8月4日
来源： 国泰君安期货商品研究晨报

黄金与白银

• 黄金价格受疲软的非农就业数据拖累，出现小幅回落（沪金、黄金T+D小幅下跌，伦敦金涨势减弱）。
• 白银高位回落，国内白银主力合约小幅下跌，伦白银价格亦有下滑，市场趋势强度看空（-1）。

基本金属

铜（Cu）

• 现货市场升水坚挺，但价格受宏观因素压制，出现小幅回落（沪铜主力下跌0.46%，伦铜小幅上升）。
• 库存降幅收窄，注销仓单比例偏高，但进口盈亏扩大限制价格跌幅，趋势强度中性（0）。

锌（Zn）

• ZN主力合约震荡下行，进口利润仍具支撑，但国内外价差扩大限制反弹空间，趋势强度偏弱（-1）。

铅（Pb）

• 沪铅价格未出现明显上涨，LME铅涨势疲软，整体库存变化不大，趋势强度以中性（0）为主。

锡（Sn）

• 锡价于26.5万元/吨区间震荡，进口利润改善支撑市场，但宏观不确定因素仍压制反弹空间，趋势强度偏弱（-1）。

铝（Al）与铝产业链

• 铝价重心下移，氧化铝累库加剧，铸造铝合金价格跟随电解铝走势。基本面以中性偏空为主，趋势强度皆为-1。

镍及不锈钢

• 镍价因多空博弈新进入震荡格局，市场对印尼及加拿大供应变化担忧加剧。不锈钢回归基本面，短期钢价呈低位震荡。
  趋势强度均为中性（0）。

趋势强度总结

• 黄金、白银： 看空（-1）
• 铜、锌、锡、铝、氧化铝、不锈钢： 看空至中性（0或-1）
  报告建议投资者关注宏观因素变化和供应调整带来的机会，谨慎判断短线走势，建议合规操作合规免责声明适用的前提下经营各项业务活动。