20160729-法国巴黎银行-EM_Strategy_Plus_31页_3mb

文档总结

核心内容

该文档主要讨论了新兴市场（EM）的资本流动趋势、汇率策略以及信用投资建议。整体观点是EM高收益资产仍具吸引力，但未来几个月美联储（Fed）的政策变化可能削弱这种吸引力。文档还提供了具体的交易策略和市场分析。

主要观点

• EM高收益资产仍具吸引力：尽管美联储政策可能影响EM的“推动力”，但EM高收益资产和具有积极本地故事的国家仍被看好。
• 推动力（Push）主导EM资本流入：过去几个月，EM的资本流入主要是由于“推动力”，即全球资金从发达市场流向EM以寻求更高收益，而非“拉力”（Pull）因素。
• 美联储政策转变：预计美联储将在未来几个月变得更加鹰派，这可能削弱EM的“推动力”，但即便如此，美国实际利率仍处于低位，有利于EM资产。
• 亚洲货币走势：亚洲货币近期上涨，但预计H2将受美元流动性影响而停滞，高收益货币如INR和IDR将有更好支撑。
• 拉美市场表现：拉美货币如巴西雷亚尔（BRL）和秘鲁索尔（PEN）受到美国实际利率影响，建议采取相应的交易策略。
• 南非货币策略：建议对南非兰特（ZAR）采取“接收5y5y”策略，同时在外汇市场做多ZAR/USD掉期，目标为650bp。

关键信息

亚洲外汇预测

• 亚洲货币近期上涨，但预计H2将受美元流动性影响而停滞。
• 建议做空新加坡元（SGD）和韩元（KRW），特别是通过期权策略。
• 印度尼西亚盾（IDR）和印度卢比（INR）因高收益而受到关注。

拉美市场分析

• 巴西：建议买入DI（Domínio de Investimento）接收者，市场对BRL表现较为稳健。
• 秘鲁：秘鲁索尔（PEN）目前低于公平价值，建议做空EURPEN。
• 墨西哥：尽管高收益，但建议谨慎对待，因传统估值模型显示其汇率较低。
• 智利：智利比索（CLP）表现较为稳健，建议关注其与美元的掉期策略。

信用市场建议

• 土耳其：推荐购买土耳其欧元债券（EUR）和5年CDS，因土耳其主权欧元债券收益率较高且当前估值较低。
• 越南：建议在越南20年债券和4年CDS上获利了结。
• 南非：建议获利了结5年5年接收者，并买入5年ZAR/USD掉期。
• 波兰：推荐买入波兰国债（POLGB）和5年CDS。

新兴市场策略

• 资本流动：7月份EM出现了250亿美元的资本流入，为年内最高水平。
• 利率影响：EM资本流入主要由美国实际利率驱动，而非名义利率。
• 未来展望：美联储可能在9月加息，但美国实际利率仍可能保持低位，这将有利于EM资本流入。

交易建议

新交易

• 卖出EURPEN：通过1个月NDF，目标为3.55，止损为3.81。
• 接收ZAR 5y5y，支付US 5y5y：10,000美元，目标为650bp，止损为720bp。

现有交易

• 买入20年IDR债券：10,000美元，目标为7.20%，当前收益率为7.38%。
• 买入越南20年债券：目标为2016年7月12日，当前收益率为6.18%。
• 买入土耳其5年CDS：目标为2016年7月25日，当前收益率为-44bp。
• 买入波兰国债：目标为2016年7月17日，当前收益率为2.93%。

市场动态与预测

• 美联储：预计将在9月加息，但加息幅度较小，可能对EM资本流入产生一定影响。
• 英国央行：预计将继续降息，这可能对EM产生一定的“推动力”。
• 亚洲货币：预计将在H2受美元流动性影响而停滞，但高收益货币仍具吸引力。
• 拉美市场：建议关注巴西和智利的货币表现，同时警惕墨西哥的不确定性。

汇率策略

• 南非：建议做多ZAR/USD掉期，目标为650bp。
• 秘鲁：建议做空EURPEN，因PEN低于公平价值。
• 韩国：建议做空KRW，因利率差异缩小，且美国实际利率上升可能对其产生负面影响。

信用市场

• 土耳其：推荐买入土耳其欧元债券和5年CDS，因当前估值较低。
• 越南：建议在越南20年债券和4年CDS上获利了结。
• 南非：建议获利了结5年5年接收者，并买入5年ZAR/USD掉期。

风险提示

• 政治风险：南非可能面临政治不确定性，如地方选举结果可能影响财政政策。
• 经济风险：EM国家需关注其经济基本面和资本流动情况，尤其是对美元流动性依赖较高的国家。
• 市场波动：美联储政策变化可能带来市场波动，建议关注其对EM资本流动的影响。

总结

文档提供了详细的EM市场分析和交易建议，强调了“推动力”和“拉力”因素对资本流动的影响。建议关注高收益资产和具有积极本地故事的国家，同时警惕美元流动性变化带来的风险。交易策略包括买入高收益债券、做多/做空特定货币对、以及利用期权策略进行对冲和获利。