20180318-华泰证券-中高频经济数据观察_加息概率上升_债市过于乐观_9页_925kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告发布于2018年3月18日，主要围绕宏观经济、金融市场及政策变化进行分析，重点包括货币政策调整、机构改革对监管的影响、社融增速预期变化以及大宗商品和房地产市场走势。

主要观点

• 加息概率上升：随着美联储加息预期增强，中国央行在3月22日跟随加息的可能性较高。此次加息可能对股票和债券市场产生短期冲击，但全年连续加息的概率较低，维持利率倒U型走势。
• 利率调整逻辑：央行加息主要基于中美利差收窄、2月通胀逼近3%目标值、国内经济表现超预期以及市场利率已先行上行等因素。此次加息是一个确认性操作，而非进一步引导市场利率上行。
• 监管机构改革：银监会与保监会合并，组建中国银行保险监督管理委员会，将重要监管职责划归央行，有助于提高监管一致性，防范跨行业风险，强化央行在金融政策制定与执行中的协调作用。
• 社融增速下调：由于银行表外融资向表内转移趋势加快，预计2018年全年社融增速将由12%下调至11.5%。
• 大宗商品走势：本周大宗商品价格总体回落，预计PPI-CPI剪刀差将收窄，有利于中下游行业盈利改善。原油价格维持在65美元/桶附近，但面临全球贸易政策和OPEC限产政策的不确定性。
• 房地产市场：房地产投资增速虽超预期，但后续可能回落，三线城市销售面积同比大幅下降，预示地产投资疲软。消费方面，汽车销售表现较强，但整体消费增速仍偏弱。
• 市场波动提示：市场对加息预期不足，若央行加息兑现，短期可能出现调整，需投资者做好准备。

关键信息

货币市场与债券市场

• 货币市场利率上行：R007上行5.99个BP至3.0267%，DR007上行5.29BP至2.8071%。
• 债券市场：10年期国债收益率下行0.93BP至3.8234%。
• MLF操作：本周MLF加量续作，净投放资金3775亿元，下周3800亿元资金到期，预计央行将放弃使用MLF进行加息。

政策变化

• 银监会与保监会合并：组建中国银行保险监督管理委员会，强化央行在监管协调中的作用，有助于实现政策制定与执行分离。
• 监管职责调整：将银行业、保险业重要法规制定权划归央行，提升政策一致性与协调性。

社融增速预期

• 下调预期：由于银行表外融资转表内趋势加快，预计全年社融增速由12%下调至11.5%。
• 农行定增：农行通过定增补充核心一级资本，为表内信贷扩张留出空间，其他银行或也将跟进。

大宗商品价格走势

• 总体回落：铁矿石、动力煤、焦炭等价格周环比下行，铜价微涨。
• PPI-CPI剪刀差收窄：预计全年趋势将持续，对中下游行业有利。
• 原油价格：布伦特原油价格维持在65美元/桶附近，存在政治风险，但基本面支撑有限。
• 运价指数下行：出口集装箱运价指数与BDI指数均下行，反映国际贸易环境疲软。

房地产与消费市场

• 地产销售：30大中城市商品房日均销售面积周环比小幅上行，但同比大幅下降，预示后期地产投资可能回落。
• 消费表现：汽车销售同比显著增长，但整体消费增速仍偏弱，预计未来几个月维持低速增长。

风险提示

• 加息冲击：央行可能调整存贷款基准利率，市场短期预期不足，若加息兑现，可能引发股票和债券市场的短期调整。
• 政策不确定性：机构改革和货币政策调整可能带来新的监管和市场变化，需持续关注。

附录信息

• 评级体系：行业评级基于6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比，公司评级基于股价与基准指数的相对表现。
• 联系方式：华泰证券各分支机构联系方式及邮箱信息。
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