20180528-联讯证券-联讯宏观专题研究_供应链金融手册_17页_1mb

供应链金融分析总结

核心内容

供应链金融是一种基于供应链上下游企业之间债权、物权进行融资的模式，旨在解决中小企业融资难、融资贵的问题，同时为银行提供新的盈利增长点。该模式在融资结构分化背景下产生，通过核心企业信用共享，实现对中小企业的资金支持。

主要观点

• 供应链金融的产生背景是融资结构的分化，大企业授信过度，中小企业融资困难。
• 供应链金融的本质是利用供应链中资金流和物流的时间差，通过债权或物权进行融资。
• 供应链金融主要包括供应链金融贷和供应链金融ABS两种主要形式。
• 供应链金融贷是银行直接参与的融资方式，而供应链金融ABS则通过发行债券进行融资，底层资产多为应收账款。

关键信息

一、供应链金融贷

1. 类型和流程

• 应收账款类供应链金融贷：核心企业延迟支付，上游供应商通过应收账款融资，核心企业承担担保责任。
• 预付账款类供应链金融贷：核心企业要求下游经销商预付货款，经销商通过融资支付，核心企业承担连带责任。
• 存货类供应链金融贷：下游经销商以库存为抵押物进行融资，用于支付核心企业货款，主要适用于库存周转慢的行业。

2. 适用条件

• 有优质核心企业。
• 上下游企业分散。
• 供应链产品标准化程度高，需求和价格稳定。

3. 市场表现

• 主要应用于重工业和高技术壁垒行业，如石油化工、煤炭、电力、家电、汽车等。
• 轻工业领域随着技术发展也逐渐渗透。

4. 经济效益

• 利率一般在年化 $10% \sim 20%$，高于普通贷款。
• 成本主要包括营销、运营和资金成本，资金成本在 $5% \sim 8%$，且有下降趋势。
• 通过线上化技术（如大数据、区块链）可以降低审核成本，提高效率。

5. 风险管理

• 存在骗贷、资金挪用、信用风险等问题。
• 可通过引入担保、保险、专款专用、大数据征信等手段进行控制。

二、供应链金融ABS

1. 与供应链金融贷的区别

2. 发行主体与底层资产

• 供应链金融ABS：由企业发行，底层资产为保理债权、租赁债权等。
• 供应链金融信贷ABS：由银行发行，底层资产为银行信贷资产。

3. 市场空间

• 截至2018年5月24日，我国供应链金融ABS总发行规模为457.38亿元，平均项目规模约10亿元。
• 底层资产以应收账款为主，行业分布广泛，包括房地产、电商等。
• 供应链金融ABS的利率通常高于企业债券，流动性较好，风险可控。

4. 投资价值

• 对核心企业：提高占款能力，降低财务成本，实现变相融资。
• 对中小企业：获得融资支持，加强与核心企业的绑定。
• 对投资者：具备较好的投资价值，尤其在利率和流动性方面。

风险提示

• 监管政策可能超预期，对供应链金融的发展产生影响。

结论

供应链金融是一种通过核心企业信用共享，帮助中小企业融资的创新模式。其形式包括供应链金融贷和供应链金融ABS，分别适用于不同融资需求和场景。随着信息技术的发展，供应链金融的运作效率和风险控制能力不断提升，成为银行和企业共同受益的金融工具。然而，其发展仍需关注监管变化及风险控制问题。