20220824-浙商证券-罗莱生活-002293.SZ-罗莱生活点评报告_Q2上海疫情业绩承压_下半年有望恢复稳增长态势_3页_789kb

罗莱生活（002293）Q2业绩总结与投资分析

核心内容

罗莱生活（002293）于2022年8月24日发布中报，显示其上半年业绩受到上海疫情影响，但公司预计下半年将恢复稳增长态势。报告指出，公司整体运营稳健，具有低估值高分红的属性，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. Q2业绩承压

• 22H1收入：23.8亿元，同比下滑5.7%。
• 22H1归母净利：2.23亿元，同比下滑21.1%。
• Q2收入：11.0亿元，同比下滑9.2%。
• Q2归母净利：6347万元，同比下滑36%。

Q2收入和利润下滑主要由于上海疫情导致直营停业、加盟及电商发货受限。

2. 家纺业务表现

• 22H1家纺收入：18.8亿元，同比下滑10%。
• 家纺毛利率：46.9%，同比提升0.5个百分点。
• 家纺净利率：10.5%，同比下滑1.9个百分点。
• 家纺净利润：1.9亿元，同比下滑25%。

分渠道分析

• 电商渠道：

  • 收入：6.3亿元，同比下滑9%。
  • 占比：家纺收入的35%。
  • 毛利率：49.3%，同比提升4个百分点。
  • 原因：线上品牌策略优化，罗莱品牌增速优于LOVO，带来高毛利率品牌占比提升。

• 加盟渠道：

  • 收入：8.1亿元，同比下滑5%。
  • 毛利率：45.6%，同比稳定。
  • 门店数量：净增50家至2250家，符合年初拓店预期。

• 直营及其他渠道：

  • 收入：1.36亿元（直营）和2.38亿元（其他），分别同比下滑21%和23%。
  • 毛利率：直营66.8%（+0.4pp），其他渠道32.8%（-4.8pp）。
  • 原因：直营相对稳定，其他渠道因团购业务量减少导致盈利能力下降。

3. 家居业务增长

• 美国莱克星顿22H1收入：5.7亿元，同比增长12.6%。
• 毛利率：32%，同比下滑2.1个百分点（物流成本上升）。
• 净利率：5.7%，同比微降0.4个百分点。
• 净利润贡献：3259万元。

4. 盈利预测与投资建议

• 收入预测：2022年增长4%，2023年增长12%，2024年增长11%。
• 归母净利预测：2022年增长1%，2023年增长15%，2024年增长14%。
• 对应PE：12X、11X、9X。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备稳健运营能力和高分红属性。

关键信息

财务摘要

主要财务比率

现金流量与资产负债情况

• 2022年经营活动现金流：892百万元。
• 2022年投资活动现金流：-375百万元。
• 2022年筹资活动现金流：-213百万元。
• 2022年现金净增加额：303百万元。

风险提示

• 疫情反复可能继续影响零售环境。
• 原材料及海运成本波动可能对毛利率造成压力。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

基本数据

结论

罗莱生活虽受Q2上海疫情影响，但整体表现稳健，下半年有望恢复增长。公司具备较强的渠道扩张能力与盈利能力，未来三年收入与净利润预计持续增长，估值处于低位，分红稳定，维持“买入”评级。