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清洁能源成新引擎，LNG收入占比大幅提升总结

核心内容概述

四川升达林业股份有限公司（简称“升达林业”）正通过“智能家居+清洁能源”双主业战略实现业务转型与升级。公司剥离传统纤维板业务，聚焦智能家居与LNG清洁能源两大板块，旨在提升盈利能力和市场竞争力。分析师王凤华对升达林业首次评级为“买入”，目标价为14.57元，预计2016-2018年EPS分别为0.03元、0.08元和0.12元，对应动态PE分别为323倍、119倍和79倍，凸显公司未来增长潜力。

主要观点

1. 双主业战略转型
   升达林业积极布局清洁能源LNG行业，通过收购兼并实现全产业链布局，包括LNG生产、运输、销售等环节。同时，公司剥离中纤板业务，集中资源发展智能家居业务，推动业务结构优化。

2. 智能家居行业发展前景广阔
   智能家居作为未来消费增长点，具备良好的市场潜力。公司通过“互联网+”战略，整合线上线下资源，打造“集成化+互联网+智能家居”平台，提升用户体验和市场竞争力。

3. LNG业务盈利增长潜力大
   中国天然气消费量快速增长，但供不应求，LNG进口规模持续扩大。升达林业通过产业链布局和项目拓展，预计LNG业务将实现高增长，2016-2018年营收增速分别为900%、150%和50%，显著提升公司整体盈利水平。

4. 员工持股与股东增持增强信心
   公司推出员工持股计划，并获得控股股东多次增持，显示管理层对公司未来发展信心，增强市场对公司增长的预期。

关键信息

一、公司概况

• 成立于1995年，主营木质家居产品，2008年上市。
• 总股本约7.52亿股，总市值约66.1亿元。
• 实际控制人江昌政直接和间接持股约17.21%。

二、双主业战略

• 清洁能源LNG业务：2013年切入LNG行业，通过收购和投资，实现上游（LNG工厂）—中游（LNG物流）—下游（民商用LNG分销）布局。
• 智能家居业务：2015年成立智能家居产业并购基金，投资智能家居企业，打造“集成化+互联网+智能家居”平台。

三、LNG业务发展路径

• 项目布局：彭山清洁能源项目、陕西绿源并购项目。
• 项目预期：彭山项目预计达产后营收22.4亿元，利润2.49亿元，收益率28.59%。
• 行业前景：天然气作为清洁能源，符合国家能源结构优化方向，未来市场需求将显著增长。

四、智能家居发展路径

• 战略举措：合并地板、门柜等业务部门，成立家居事业部，推出“五心服务”体系，提升用户体验。
• 平台建设：通过“升达地板”天猫旗舰店和线上设计模块，实现精准营销与用户互动。
• 合作模式：与物联通科技成立产业并购基金，推动智能家居业务落地与扩张。

五、财务预测与估值

• 盈利预测：2016-2018年公司营收分别为14.45亿元、26.01亿元和36.42亿元，净利润分别为3044万元、8264万元和12393万元。
• 估值模型：采用现金流贴现模型，给予目标价14.57元，对应2016-2018年EPS分别为0.03元、0.08元和0.12元，动态PE分别为323倍、119倍和79倍。
• 企业价值：预计2016-2018年企业价值分别为12142.86亿元、13392.65亿元和15536.51亿元。

风险提示

• 智能家居行业尚不成熟，存在技术与市场不确定性。
• LNG价格波动可能影响盈利预期。
• 行业竞争加剧可能压缩利润空间。

图表目录

• 图表1：公司实际控制人持股比例
• 图表2：2016年上半年公司股东明细
• 图表3：清洁能源LNG业务发展路径
• 图表4：公司业务营收结构占比
• 图表5：中纤板业务毛利率下降趋势
• 图表6：智能家居示意图
• 图表7：智能家居发展历程
• 图表8：全球主要地区智能家居市场规模对比
• 图表9：智能家居行业发展阶段
• 图表10：我国智能家居行业投资案例
• 图表11：智能家居主要产品
• 图表12：Google智能家居产品
• 图表13：地板、木门、柜体集中销售
• 图表14：升达家居“五心服务”体系
• 图表15：升达地板天猫旗舰店
• 图表16：升达家居在线设计模块登录界面
• 图表17：升达智能家居LOGO
• 图表18：升达智能家居三大特色
• 图表19：升达产业并购基金增资物联通科技
• 图表20：常见能源单位热值对比
• 图表21：天然气燃烧尾气污染物含量少
• 图表22：世界一次能源消费结构
• 图表23：我国一次能源消费结构
• 图表24：我国LNG市场价变化趋势
• 图表25：我国天然气市场高增长期
• 图表26：我国天然气缺口扩大趋势
• 图表27：我国LNG进口规模
• 图表28：员工持股计划与股东增持计划简况

总结

升达林业通过双主业战略，积极布局清洁能源与智能家居领域，旨在实现业务转型与增长。LNG业务凭借政策支持与市场需求，成为公司主要增长引擎，而智能家居则依托技术发展与消费升级趋势，具备良好的市场前景。公司通过员工持股与股东增持，增强市场信心与内部凝聚力，推动战略落地。未来三年，公司盈利有望显著提升，估值潜力巨大，分析师首次给予“买入”评级。