十九大报告带给我们的投资方向：发力不平衡和不充分的领域-20171020-华泰证券-22页-1mb

华泰证券宏观研究：十九大后投资方向分析

核心内容

十九大报告指出，中国社会主要矛盾已转化为“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”。该变化为当前经济与社会发展的重点方向提供了指导，强调了投资机会存在于发展不平衡与不充分的领域。本文从环保、三农问题、补短板、消费升级与新兴产业等角度，分析了未来投资方向。

主要观点

1. 主要矛盾变化带来投资机遇
   十九大将社会主要矛盾的表述从“物质文化需要”转向“美好生活需要”，并强调“发展不平衡不充分”是当前的主要问题。因此，投资应聚焦于这些领域，尤其是环保、三农、基础设施、科技创新等方面。

2. 环保是当前发展的短板
   环保作为经济与生态文明建设不平衡的典型领域，是当前投资的重要方向。中国长期以粗放式发展为主，导致环境污染严重，未来环保将通过市场化、法制化手段推进，成为投资主线。

3. 三农问题需跳出三农解决
   解决三农问题不只是在农村内部，而是通过促进生产要素流转，如土地和劳动力，带动城乡区域发展平衡，实现城镇化和消费升级。

4. 补短板是解决发展不充分问题的核心
   提高经济增长的质量和效益，增强科研创新能力，提升全要素生产率，是解决发展不充分问题的关键。同时，继续完善传统动能尚不充分的领域，如中西部和贫困地区基础设施建设。

5. 未来重点在消费升级和新兴产业
   从历史视角看，中国已进入中等偏上收入国家行列，进入突破中等收入陷阱的决胜阶段。未来30年，消费升级和新兴产业将成为投资重点。

关键信息

一、主要矛盾变化

• 十九大精神：中国特色社会主义进入新时代，主要矛盾为“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”。
• 与以往相比，主要矛盾的表述有三大变化：
  1. 人民需求从“物质文化需要”变为“美好生活需要”。
  2. 从“落后的社会生产”变为“不平衡不充分的发展”。
  3. 强调生态文明建设，提升发展质量。

二、环保逻辑清晰

• 经济与生态文明建设不平衡：长期粗放式发展导致环境污染严重，需加快绿色转型。
• 政策支持：中央深改组下设经济体制和生态文明体制改革专项小组，显示生态文明建设的重要性。
• 环保投资趋势：环保将成为长期投资主线，政策导向将推动市场化、法治化手段的应用。

三、三农问题的解决要跳出三农

• 城乡发展不平衡：通过培育区域城市群，如京津冀、长三角、珠三角，带动三四线城市及周边发展。
• 土地要素改革：农村土地流转政策深化，土地承包期延长至2057年，推动农业规模化经营。
• 劳动力要素改革：推动一亿非户籍人口在城市落户，提高城镇化水平，促进消费升级。

四、解决“发展不充分”的问题就是要补短板

• 供给侧改革：通过技术进步和制度改革，提高全要素生产率，提升经济潜在增长率。
• 需求侧完善：推进居民消费升级，完善中西部和贫困地区的基础设施建设。
• 增长动力：传统动能尚不充分，需挖掘其潜力，同时注重科技创新，提升质量与效益。

五、未来中国的发展重点在消费升级和新兴产业

• 从“三步走”到“两个阶段”：未来30年分为两个阶段，2020-2035年基本实现社会主义现代化，2035-2050年建成社会主义现代化强国。
• 国际比较视角：中国当前人均GDP水平接近30年前的发达国家，参考其发展路径，未来将进入消费升级与新兴产业主导的发展阶段。
• 新兴行业预测：未来30年，消费升级将成主旋律，重点行业包括高端消费、新技术、新材料、专业服务等。

风险提示

• 潜在风险包括战争、金融危机等不确定因素，可能对经济与市场产生影响。

图表目录（关键数据）

• 图表1：建国后中国共产党对中国社会主要矛盾认识的转变
• 图表2：中国已由高增长迈入高质量发展阶段
• 图表3：消费稳健增长，中国经济处于结构转型中
• 图表4：北京和上海的PM2.5浓度超过环保部建议值
• 图表5：十九大报告中涉及三农问题的内容
• 图表6：城乡收入差距悬殊
• 图表7：雄安新区规划图
• 图表8：粤港澳大湾区规划图
• 图表9：上海总规将嘉兴纳入大都市圈
• 图表10：总抚养比变化趋势
• 图表11：中国R&D经费支出增长
• 图表12：中国研发支出与GDP之比提升
• 图表13：十九大规定的两个阶段
• 图表14：社会主义现代化重要论述深化历程
• 图表15：人均GDP：中国VS各发达国家（现价美元）
• 图表16：人均GDP：中国VS各收入水平国家（现价美元）
• 图表17：人均GDP：中国VS各发达国家（现价国际元）
• 图表18：人均GDP：中国VS各收入水平国家（现价国际元）
• 图表19：各国65岁以上人口占比
• 图表20：日本粗钢产量 vs 美国粗钢产量（1973-1983）
• 图表21：中美两国硫氧化物峰值年份
• 图表22：中美两国氮氧化物峰值年份
• 图表23：美国进入80年代后消费升级趋势
• 图表24：美国进入80年代后行业占GDP比重变化
• 图表25：美国1993-2017年主要行业市值增长

投资建议

• 行业评级：基于6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数对比，分为增持、中性、减持。
• 公司评级：基于6个月内的公司涨跌幅与沪深300指数对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

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