20210208-光大证券-吉利汽车-00175.HK-跟踪报告_1月销量数据表现强劲_智能电动化或抬升估值中枢_4页_1mb
报告摘要
吉利汽车（175.HK）跟踪报告总结
核心内容
2021年1月，吉利汽车销量同比增长40%，环比增长1%，达到15.6万辆。其中，博越后周期的11款车型销量占比达39.3%，贡献约6.1万辆；帝豪/博越销量占比约34.5%，贡献约5.4万辆。新帝豪与博越销量表现强劲，分别约2.3万辆和3.0万辆；星瑞月销量爬坡至约1.4万辆；领克03首次月销量突破1万辆。同时，新远景车型停产。
主要观点
- 销量与业绩增长预期：管理层已进行战略调整，预计2021年国内乘用车销量同比增长约10%，吉利有望在行业恢复增长中发挥更高修复弹性。公司2021年总销量预计同比增长21%，达到约160.1万辆，高于销量目标153万辆。
- 智能电动化布局：吉利推进智能电动化战略，预计2021年国内新能源乘用车销量同比增长近50%，达180万辆。吉利全新打造的浩瀚平台将支持全场景/全生命周期FOTA升级及开放式生态系统，首款车型领克Zero预计2021年下半年上市，起售价约20-25万元。
- 估值中枢提升：随着智能电动化推进和新车型上市，吉利的估值中枢有望提升，我们上调目标价至HK$34.5，对应约29.5倍2021年市盈率，维持“买入”评级。
关键信息
财务预测
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 106,595 | 97,401 | 84,974 | 94,622 | 97,401 |
| 营业收入增长率 | 14.9% | -8.6% | -12.8% | 11.4% | 2.9% |
| 归属母公司净利润（百万元） | 12,553 | 8,190 | 7,049 | 9,748 | 11,645 |
| 归属母公司净利润增长率 | 18.1% | -34.8% | -13.9% | 38.3% | 19.5% |
| EPS（元） | 1.37 | 0.89 | 0.74 | 0.99 | 1.19 |
| ROE（归属母公司） | 28.20% | 15.18% | 11.36% | 14.08% | 14.96% |
| P/E | 17.5 | 27.0 | 32.5 | 24.2 | 20.2 |
| P/B | 4.9 | 4.0 | 3.7 | 3.4 | 3.0 |
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 总股本（亿股） | 98.19 |
| 总市值（亿港币） | 2,773.78 |
| 一年最低/最高（港币） | 10.00/36.45 |
| 近3月换手率 | 104.06% |
收益表现
| 时间段 | 相对收益率 | 绝对收益率 |
|---|---|---|
| 1M | -4.8% | 1.6% |
| 3M | 21.1% | 35.2% |
| 1Y | 106.7% | 113.7% |
风险提示
- 行业需求修复不及预期
- 新车型上市/销量爬坡不及预期
- 上游芯片等供应链短缺
- 成本控制不及预期
- 融资摊薄风险
- 疫情加剧/市场与金融风险
行业及公司评级体系
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 | 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级 |
分析师声明
本报告由倪昱婧、邵将两位分析师撰写，基于合法合规信息，独立、客观地出具，不涉及任何利益冲突。分析师具有证券投资咨询执业资格，并对报告内容和观点负责。
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