20260904-兴证国际证券-华虹宏力-01347.HK-量价齐升驱动业绩创历史新高_并购华力微打开成长新空间_4页_633kb

报告摘要

公司总结：华虹宏力（01347.HK）

核心内容

华虹宏力（01347.HK）于2026年09月04日发布2026年第二季度业绩报告，公司表现超出市场预期，获首次“买入”评级。整体业绩呈现量价齐升趋势，主要得益于AI需求从存储芯片向逻辑与模拟芯片扩散，推动公司营收与毛利率双增长。

主要观点

1. 2026Q2业绩表现

销售收入：7.175亿美元，同比增长26.8%，环比增长8.6%，创历史新高。
毛利率：16.5%，同比上升5.6个百分点，环比上升3.5个百分点。
归母净利润：3863.9万美元，同比大增385.9%，环比增长84.6%。
产能利用率：102.8%，连续满负荷运转。
付运晶圆：153.8万片（折合8英寸），同比增长17.9%，环比增长5.8%。
月产能：增至50.8万片（折合8英寸），环比增长3.9%。
12英寸晶圆收入：4.46亿美元，占总收入62.1%，同比增长33.5%。
Q3业绩指引：销售收入预计7.7-7.8亿美元，环比增长7.3%-8.7%；毛利率预计16%-18%。

2. 业绩超预期驱动因素

非易失性存储器：独立式非易失性存储器收入6880万美元，同比增长149.3%；嵌入式非易失性存储器收入2亿美元，同比增长41.8%。
ASP与出货量同步增长：Q2晶圆ASP为450美元/片，环比增长2.8%；营收增速高于出货量增速，显示涨价效应显著。

3. 公司发展新动力

12英寸产能持续释放：无锡12英寸产线快速爬坡，12英寸收入占比超六成。
并购华力微：已完成股权收购，华力微拥有国内首条12英寸全自动生产线，具备65/55nm及40nm制程能力，交易落地后将实现产能扩容与工艺互补，提升盈利能力。

关键信息

财务预测

年度	营收（亿美元）	归母净利润（百万美元）	EPS（美元）	P/E
2026E	32.15	108	0.06	225.68
2027E	36.39	217	0.13	111.78
2028E	42.27	263	0.15	92.31

财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营收增长率	19.86%	33.84%	13.21%	16.13%
归母净利润增长率	-5.55%	96.29%	102.09%	21.09%
毛利率	11.78%	16.00%	19.00%	21.00%
销售净利率	2.28%	3.35%	5.98%	6.23%
ROE	3.20%	7.22%	7.22%	0.83%
ROIC	-0.21%	0.84%	2.15%	2.81%
资产负债率	36.60%	39.24%	41.73%	43.59%
流动比率	3.56	3.67	3.31	3.37
速动比率	3.10	3.16	2.83	2.89
总资产周转率	0.18	0.22	0.23	0.25
应收账款周转率	8.70	9.41	8.48	8.66
应付账款周转率	6.74	7.32	6.76	6.81
每股净资产	3.81	3.94	4.14	4.36
P/B	2.49	3.55	3.38	3.21
EV/EBITDA	20.46	22.64	18.90	16.78

风险提示

行业扩产可能对产能利用率及晶圆价格造成压力。
12英寸新产线爬坡及盈利释放可能不及预期。
并购华力微整合及审批存在不确定性。
国际贸易摩擦及出口管制升级风险。
汇率波动风险。

总结

华虹宏力在2026年第二季度实现营收与毛利率双增长，业绩表现超出预期，主要得益于AI需求带动的量价齐升。公司12英寸产能持续释放，叠加并购华力微带来的产能与工艺互补，有望进一步提升盈利能力。分析师首次给予“买入”评级，预计公司未来三年营业收入和归母净利润将显著增长。尽管存在行业扩产、整合风险等不确定因素，但公司展现出强劲的增长潜力和盈利能力提升趋势。

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