20160610-辉立证券-Bright_FY16_outlook_on_strong_core_businesses_and_high_growth_potential_for_online_unit_14页_1mb

COL Summary (FY16)

核心内容

COL（Central Online）是泰国领先的办公用品和生活方式产品分销商，其业务涵盖传统门店、电子商务、移动应用、电话订购及目录销售。公司由Central Group持有，主要业务单元包括OfficeMate、B2S和Central Online。COL的业务策略重点在于扩张门店数量及发展在线业务，以推动业绩增长。

主要观点

• 核心业务强劲：OfficeMate和B2S作为COL的核心业务，均表现出增长潜力。OfficeMate是泰国最大的办公用品供应商，占据超过70%的市场份额，计划每年新增6-8家门店。B2S则专注于生活方式产品，计划在越南开设首间海外门店，以拓展市场。

• 在线业务前景广阔：COL通过收购Zalora Thailand，增强了其在线业务的竞争力。Central Online预计将在2016年实现高达300%的营收增长，受益于在线购物的普及及Central Group的资源支持。

• 财务预测：COL预计在FY16实现17.87%的净利润增长，达到Bt464.07mn，收入增长9.13%至Bt10,951.28mn。公司还计划通过CENERGY（专注于移动应用开发和在线服务）进一步推动线上增长。

• 估值与评级：基于强劲的增长预期，COL的FY16目标股价被上调至Bt38，维持“ACCUMULATE”评级。公司市盈率（P/E）和市净率（P/B）分别为23.4倍和2.0倍，显示出其在市场中的相对估值。

关键信息

业务结构

• OfficeMate：贡献62%的总营收，市场占有率超过70%，传统门店占50%收入，计划增加门店数量。
• B2S：贡献34%的总营收，主要销售办公用品、书籍和生活方式产品，计划在越南扩展业务。
• Central Online：贡献约4%的营收，受益于Zalora Thailand的收购，预计营收增长300%。

财务数据

• 收入：FY16预计达到Bt11,173mn，同比增长8.96%。
• 净利润：FY16预计增长17.87%，达到Bt464.07mn。
• 每股收益（EPS）：FY16预计为Bt1.45，同比增长17.87%。
• 每股净资产（BVPS）：FY16预计为Bt16.75，同比增长1.7%。
• 净收入：FY16预计为Bt464.07mn，同比增长17.87%。

财务比率

• 市盈率（P/E）：FY16为23.4倍，较FY15的27.6倍有所下降。
• 市净率（P/B）：FY16为2.0倍，较FY15的2.1倍有所下降。
• 股息收益率（Dividend Yield）：FY16预计为1.7%，较FY15的1.6%有所上升。
• 净资产收益率（ROE）：FY16预计为8.90%，较FY15的7.94%有所上升。
• 资产负债率（Debt/Equity）：FY16预计为1.06倍，较FY15的1.10倍有所下降。

风险因素

• 经济复苏速度：若经济复苏不及预期，可能影响整体业绩。
• 在线业务表现：若在线业务未能达到预期增长目标，可能影响公司发展。
• 消费者行为变化：B2S面临消费者行为变化的挑战，尤其是生活方式产品销售下滑。

未来发展

• 门店扩张：OfficeMate和B2S计划持续增加门店数量，以提升市场份额。
• 在线业务发展：通过Zalora Thailand的收购，COL计划加速在线业务发展，利用其IT系统和管理经验。
• CENERGY的潜力：CENERGY作为COL的新业务单元，预计将在未来几年中为公司带来新的增长点。

总结

COL在2016财年展现出强劲的业务增长潜力，核心业务OfficeMate和B2S持续扩张，同时在线业务因Zalora Thailand的收购而加速发展。公司预计实现17.87%的净利润增长和9.13%的收入增长，目标股价上调至Bt38。尽管面临经济复苏和消费者行为变化的风险，但COL通过多渠道扩张和创新业务布局，有望在未来几年内实现持续增长。