20221211-东吴证券-新能源整车2023年度策略_两超多弱走向两超多强__61页_1mb

新能源整车2023年度策略总结

核心内容

2023年国内新能源汽车市场预计继续保持高增长态势，乘用车批发销量与交强险零售销量分别预计为968万辆与804万辆，同比增长分别为51%与54%。新能源渗透率预计达到40%左右，远高于SUV时代的水平。在政策支持、产品供给丰富及市场需求提升的共同推动下，新能源汽车的景气度依然强劲。

主要观点

• 销量爬坡迅速：新能源市场在突破瓶颈后，销量增长速度加快，尤其在2022年之后表现更为突出。
• 两超多弱格局形成：特斯拉与比亚迪占据主导地位，其他车企逐渐被边缘化，行业集中度持续提升。
• 盈利能力分化：特斯拉和比亚迪实现连续单车盈利，而理想、小鹏、蔚来、零跑等车企仍处于盈亏平衡或亏损状态。
• 技术路线差异：PHEV成为主要增量来源，增程式车型增速较快，但EV车型仍为市场主流。
• 价格带分布：10-20万元价格带新能源渗透率提升空间最大，30万元以上价格带竞争格局较宽松。
• 区域渗透率提升：东北、华北及三四五线下沉市场成为新能源渗透率增长的主要区域。
• 车企竞争要素变化：技术研发与供应链权重下降，产品定义与营销渠道权重上升。

关键信息

2023年新能源市场预测

• 总销量：预计968万辆（批发）/804万辆（零售），同比增长51%/54%。
• 技术路线：
  • EV：销量预计470万辆，同比增长19.9%。
  • PHEV：销量预计267万辆，同比增长159.2%。
  • 增程式：销量预计67万辆，同比增长139.3%。
• 价格带分布：
  • 0-10万元：销量预计128万辆，同比持平。
  • 10-20万元：销量预计374万辆，同比增长160万辆。
  • 20-30万元：销量预计177万辆，同比增长87万辆。
  • 30万元以上：销量预计126万辆，同比增长38万辆。

2023年车企格局变化趋势

• 前9家新能源品牌市占率：预计达到80%，较2022年的63%有明显提升。
• CR2（特斯拉+比亚迪）：份额稳中小降至34%，但仍为行业龙头。
• 值得关注的车企组合：
  • 【理想汽车+AITO+蔚来】：产品定义与营销渠道能力突出。
  • 【吉利汽车+长安汽车+长城汽车+广汽埃安】：在混动与电动化方面布局积极，具备较强竞争力。

2023年投资排序建议

• 港股整车：优选【理想汽车+吉利汽车】，其次【长城汽车+蔚来】/【比亚迪】。
• A股整车：优选【华为（赛力斯/江淮汽车）+长安汽车+长城汽车】，其次【比亚迪】。

技术路线分析

• PHEV：是2023年新能源市场的主要增量来源，尤其是比亚迪、吉利、长城、长安等车企的混动技术方案推动市场增长。
• 增程式：在20-30万元价格带销量增长迅速，但技术壁垒相对较低。
• EV：在中高端市场表现突出，但价格带受限，增长空间有限。

价格带分析

• 0-10万元：市场增长有限，主要依赖比亚迪海鸥与上汽通用五菱混动车型。
• 10-20万元：PHEV成为核心增量来源，比亚迪DM-i技术领先，其他车企紧随其后。
• 20-30万元：竞争激烈，技术路线丰富，特斯拉与自主品牌共同推动市场扩张。
• 30万元以上：竞争格局较宽松，特斯拉价格下探抢占市场份额，传统豪华品牌面临挑战。

区域渗透率

• 东北&华北区域：新能源渗透率提升显著。
• 三四五线下沉市场：成为新能源车增长的重要支撑。
• 非限购地区：新能源车渗透率增长明显，政策支持和市场接受度提高。

风险提示

• 价格战超出预期：可能对行业利润造成压力。
• 行业增速低于预期：影响整体市场表现。
• 关键零部件供应链不稳定：如芯片、电池等，可能影响生产与交付。

技术研发与供应链

• 技术研发：比亚迪与吉利在混动与纯电平台技术上领先，其他车企逐步跟进。
• 供应链：垂直一体化优势显著，但专业化分工与垂直一体化或将并存。
• 智能化：L2普及加速，L3+技术仍处于导入期，华为在智能座舱方面具备优势。

总结

2023年新能源整车市场将进入“两超多强”阶段，特斯拉与比亚迪继续引领行业，而理想、吉利、长城、蔚来等车企在产品定义与营销渠道方面具备较强竞争力。投资方面，港股整车更具性价比，A股整车则更关注华为、长安、长城等具备技术与渠道优势的车企。整体来看，新能源汽车市场在技术、价格带、区域渗透率等方面呈现多元化发展趋势，行业格局将更加集中。