20260405-华源证券-2026年3月金融数据预测_社融增量或同比少增_4页_644kb

固收定期报告总结

核心内容

本报告为2026年3月金融数据预测及固收市场分析，由华源证券分析师廖志明撰写，主要围绕新增贷款、社融增量、M2增速及债券收益率曲线等方面展开，对市场走势做出预判。

主要观点

1. 新增贷款预测

• 预计新增贷款：3.6万亿元，较2025年3月同比略微少增。
• 结构分析：
  • 个人短贷：预计新增约2000亿元，同比明显少增。
  • 个人中长期贷款：预计新增约3500亿元，同比明显少增。
  • 对公短贷：预计新增约1.5万亿元。
  • 对公中长期贷款：预计新增约1.5万亿元。
  • 票据融资：预计新增约500亿元。
• 原因分析：实体经济融资需求偏弱，贷款利率管控促使优质企业发债置换贷款；房价下跌及定期存款利率与按揭贷款利率差异可能增加按揭早偿压力；消费信贷需求不足。

2. M2增速预测

• 预计3月末M2增速：8.7%，环比小幅回落。
• 新口径M1增速：5.6%，环比回落。
• 原因分析：股市震荡及同比基数回归正常，M1增速或继续小幅下行。

3. 社融增量预测

• 预计3月社融增量：5.6万亿元，同比少增。
• 同比变动：较2025年3月社融增量5.9万亿元减少约3000亿元。
• 结构分析：
  • 人民币信贷：预计新增3.6万亿元。
  • 未贴现银行承兑汇票：预计新增3000亿元。
  • 企业债券净融资：预计新增26255亿元。
  • 政府债券净融资：预计新增137178亿元。
• 社融增速：3月末社融增速降至8.0%，预计未来3个季度继续小幅回落，2026年末社融增速或降至7.6%左右。
• 全年预测：2026年社融增量预计为35万亿元左右。

4. 债券收益率曲线走势

• 当前情况：交易盘偏好短债，短债收益率已下行到位。
• 未来走势：债券收益率曲线有望适度走平。
• 定价因素：
  • 若原油价格高位震荡，曲线走平或定价滞胀风险。
  • 若原油价格回落，长端下行或定价通胀担忧消除。
• 债券收益率预测：
  • 10Y国债收益率：预计二季度走向1.7%，全年震荡在1.6% - 1.9%之间。
  • 10Y国开债收益率：预计走向1.8%。
  • 30Y国债活跃券收益率：预计降至2.2%以下。
• 市场策略：信用利差压缩，债券收益率曲线陡峭，未来或需转向久期策略；交易盘逐步拥抱超长债，推动大行情。

关键信息

• 信贷增长放缓：受融资需求弱及利率管控影响，信贷增长或继续放缓。
• 社融增速回落：主要受政府债券净融资回落影响，全年社融增量预计为35万亿元。
• M2增速小幅回落：新口径M1纳入个人活期存款及非银行支付机构客户备付金，预计增速为5.6%。
• 债券市场策略：建议关注长债机会，尤其是30Y国债，未来收益率可能进一步下行。
• 风险提示：
  • 出口超预期可能引发债市阶段性调整；
  • 经济超预期复苏可能导致债市大跌；
  • 理财委外及银行自营投资基金的监管和税收政策变动风险。

数据支持

• 图表1：显示M2增速环比回落趋势。
• 图表2：展示新增贷款预测及同比变动。
• 图表3：展示社融增量预测及同比变动。
• 图表4：显示社融增速预计继续回落。
• 图表5：提供2018-2025年社融主要分项情况及2026年预测数据。

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持、无。
• 行业投资评级：以行业股票指数相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。
• 基准指数：A股市场（北交所除外）为沪深300指数，北交所为北证50指数，香港市场为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场为标普500指数或纳斯达克指数，新三板市场为三板成指或三板做市指数。

法律声明

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投资者注意事项

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