20250330-华泰期货-油脂周报_美国生物柴油传利好_油脂应声上涨_12页_791kb

美国生物柴油政策利好，油脂市场震荡运行

核心内容

本周三大油脂（豆油、棕榈油、菜籽油）市场整体呈现震荡运行态势，其中菜籽油表现较强，豆油稍弱，棕榈油则因美国生物柴油政策利好而大幅上涨。整体来看，市场受到供需变化和政策因素的双重影响。

主要观点

• 豆油：受美国生物柴油政策利好提振，国内豆油市场有所上涨，但原油价格低位运行限制了长期利好效应。巴西大豆收获进度和产量预期下调，叠加中国一季度大豆到港量偏少，国内豆油库存持续去库。预计4月中旬后巴西大豆大量到港，豆油基差将走弱，后期豆油价格或继续偏弱运行。
• 棕榈油：印尼上调4月CPO参考价格，但出口税政策尚未落实，且出口降幅大于产量降幅，导致库存增加。马来西亚棕榈油产量环比回升，但出口数据疲软。国内棕榈油库存去库，但随着产地增产，棕榈油价格或将逐步回归现实，关注印尼出口政策变化。
• 菜籽油：中国对加拿大菜籽油和菜籽粕加征100%关税，导致ICE菜籽价格下跌，但国内菜油价格持续上涨。由于一季度是消费淡季，进口量较大，国内菜油库存继续累库，短期供应宽松，压制近月合约价格，远月供需改善，预计菜油维持“近弱远强”格局。

关键信息

价格行情

• 棕榈油：2505合约收盘价9088元/吨，环比上涨0元，涨幅0%；现货价格9640元/吨，环比下跌68元，跌幅0.7%。
• 豆油：2505合约收盘价7986元/吨，环比下跌36元，跌幅0.4%；现货价格8190元/吨，环比下跌205元，跌幅2.4%。
• 菜油：2505合约收盘价9271元/吨，环比上涨106元，涨幅1.16%；现货价格9350元/吨，环比上涨106元，涨幅1.15%。

供应情况

• 豆油：预计3月巴西大豆到港量为197万吨，阿根廷和美国大豆到港量分别为0万吨和160万吨。国内油厂大豆压榨量环比减少，开机率下降。
• 棕榈油：马来西亚3月1-25日棕榈油产量环比增加5.10%，印尼1月底棕榈油库存环比增加13.93%。国内棕榈油库存去库，但进口量减少。
• 菜油：中国1-2月菜籽进口量65.2万吨，同比增长26.89%；菜油进口量38.76万吨，同比增长19.12%。国内菜油库存继续累库，短期供应宽松。

需求与库存

• 豆油：国内豆油商业库存88.12万吨，环比减少4.00万吨，降幅4.34%。
• 棕榈油：国内棕榈油商业库存38.83万吨，环比减少3.43万吨，减幅8.12%。
• 菜油：国内菜油商业库存77.57万吨，环比增加3.82万吨。

基差与价差

• 豆棕价差：截至3月28日，豆棕05合约价差-1102，菜棕05合约价差183。
• 基差：天津一级豆油现货基差Y05 + 204；广东棕榈油现货基差P05 + 552；江苏四级菜油现货基差OI05 + 79。

后市展望

• 豆油：预计4月中旬后随着巴西大豆大量到港，国内豆油基差将走弱。美国生物柴油政策利好仅为短期因素，后期豆油价格或继续偏弱。
• 棕榈油：印尼出口政策和马来西亚增产可能对价格形成支撑，但原油价格低位运行将限制涨幅。需关注印尼出口税政策及马来西亚增产节奏。
• 菜油：短期供应宽松，压制近月合约价格，远月供需改善，预计菜油维持“近弱远强”格局。关注中加陈述会结果对市场的影响。

图表概览

• 图1至图6：全球及马来西亚棕榈油供需数据，包括库销比、产量、出口、库存等。
• 图7至图9：印尼棕榈油出口、期末库存及中国豆油库存数据。
• 图10至图12：中国沿海及华东地区菜油、棕榈油库存数据。
• 图13：三大油脂库存对比。
• 图14至图24：各油脂进口盘面利润及价差情况。
• 图25至图26：中国大豆及菜籽周度压榨量数据。

风险提示

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