港口行业专题报告：1月上旬枢纽港货物吞吐同比+7.4_，短期出口韧性仍存-20220116-浙商证券-17页_2mb

港口Ⅱ行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年1月上旬及11月沿海主要港口的货物吞吐量、集装箱吞吐量以及重点货种吞吐量变化情况，并结合航运运价指数和投资建议，评估了港口行业的表现与未来趋势。

主要观点与关键信息

1. 港口数据表现

• 1月上旬港口数据

  • 沿海主要港口货物吞吐量同比增长 +7.4%，其中外贸吞吐量同比增长 +7.2%，较12月下旬同比增幅 -10.8pct。
  • 八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长 +3.5%，其中外贸箱同比增长 +5.9%，内贸箱同比下降 -3.9%。
  • 重点货种表现：
    • 原油：吞吐量同比 +7.9%，港存同比 +12.3%。
    • 铁矿石：吞吐量同比 +19.4%，港存同比 +31.7%。
    • 煤炭：秦皇岛港和神华黄骅两港吞吐量同比 +6.0%，港存同比 -14.5%。

• 11月份港口数据

  • 全国沿海港口货物吞吐量当月同比 +2.5%，累计同比 +7.2%。
  • 集装箱吞吐量当月同比 +0.0%，累计同比 +7.2%。
  • 广西省港口：北部湾港货物吞吐量当月同比 +28.2%。
  • 日照港、连云港港：货物吞吐量当月同比分别为 +16.3% 和 +11.4%。
  • 青岛港：货物吞吐量当月同比 +5.2%，集装箱吞吐量当月同比 +9.3%。

2. 航运运价指数

• BDI（波罗的海干散货指数）：1月14日为1764点，环比减少 -23.2%，同比下降 -5.0%。
• BDTI（原油运输指数）：1月14日为698点，环比减少 -1.8%，同比增长 +39.6%。
• SCFI（上海出口集装箱运价指数）：1月14日为5094点，环比减少 -0.3%，同比上涨 +76.6%。
• CCFI（中国出口集装箱运价指数）：1月14日为3490点，环比增长 +1.66%，同比上涨 +87.2%。

3. 集装箱费率调整情况

• 宁波港：自2022年1月1日起对20英尺、40英尺空重箱装卸船费上调 10%。
• 上港集团：内贸20英尺重箱中转费提升约 50%。
• 广州港：普通外贸重箱驳船集港方式的港口作业包干费上调约 8%，拖车集港方式及空箱费用上调约 19%。
• 敏感性测算：假设各港口集装箱业务价格上调 10%，上港集团、宁波港、青岛港的静态利润弹性分别为 12%、12.1%、4%。

4. 投资建议

• 行业评级：看好港口Ⅱ行业。
• RCEP生效影响：RCEP于2022年1月1日生效，成员国间将实施零关税，预计中长期将带动出口增长，对沿海枢纽港吞吐量形成催化。
• 青岛港：预计2021-2023年归母净利润分别为40.2亿、45.4亿、51.3亿元，当前PE为9.2倍，PEG为0.70，估值偏低。
• 上港集团：低估值龙头，受益于长三角区位优势，预计2021-2023年归母净利润分别为143.9亿、116.2亿、123.0亿元，对应现股价PE分别为9.3倍、11.6倍、10.9倍。

5. 风险提示

• 全球贸易恶化；
• 全球疫情持续时间超预期；
• 港口相关政策不及预期。

行业趋势与展望

• 短期出口韧性仍存，受益于海外疫情影响下的订单转移；
• 集装箱费率调整对港口收入有积极影响，但需关注实际费率与协议费率的差异；
• RCEP生效将带来中长期的出口增长，对沿海枢纽港形成利好；
• 青岛港与上港集团作为龙头，具有较好的增长潜力和估值优势。

重点港口表现

• 北部湾港：11月货物吞吐量同比 +28.2%，集装箱吞吐量同比 +15%；
• 日照港：货物吞吐量同比 +16.3%；
• 连云港港：货物吞吐量同比 +11.4%；
• 青岛港：货物吞吐量同比 +5.2%，集装箱吞吐量同比 +9.3%；
• 广州港：外贸货物吞吐量同比 +15.4%，集装箱吞吐量同比 +1.4%。

估值分析

总结

港口Ⅱ行业在2022年1月上旬及11月表现稳健，出口韧性仍存，集装箱吞吐量增长稳定，部分重点货种如原油、铁矿石吞吐量显著增长。随着RCEP生效，中长期出口增长将对沿海枢纽港产生积极影响。青岛港和上港集团作为行业龙头，具备较强的盈利能力和增长潜力，当前估值相对偏低，值得关注。