> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 预计海外业务规模提升及新业务拓展将保障盈利稳定增长 ## 核心内容 公司2025年实现营业收入295.81亿元，同比增长11.2%；归母净利润27.79亿元，同比减少7.4%；扣非归母净利润26.11亿元，同比减少4.3%。2025年第四季度业绩企稳回升，营业收入同比增长19.4%，环比增长8.3%；归母净利润同比增长6.0%，环比增长21.0%；扣非归母净利润同比增长12.7%，环比增长21.4%。公司拟每10股派发现金股利4.90元。 尽管2025年公司盈利能力受到北美主要客户部分车型表现不佳、产能扩张折旧增长以及研发投入增加等因素影响，但第四季度毛利率提升至20.0%，表明经营状况正在改善。 ## 主要观点 - **业绩回升**：2025年第四季度公司业绩显著回升，显示公司正在逐步克服前期压力。 - **海外业务扩张**：公司获得宝马X1全球车型和N-Car新能源平台订单，海外产能逐步爬坡，预计2026年海外业务将成为重要增量。 - **新产品线拓展**：公司空悬产品实现突破，配套多个主流品牌，2025年产能达120万套，预计2026年将提升至约150万套，未来有望成为汽车业务增长点。 - **机器人业务布局**：公司已建立机器人平台化产品矩阵，涵盖执行器、传感器、结构件等关键领域，与特斯拉合作，预计2027年实现大规模量产，成为中长期新增长极。 - **液冷业务潜力**：公司热管理技术已应用于液冷服务器、储能和机器人等领域，获得首批15亿元订单，预计海外液冷市场需求快速增长，公司具备较强增长潜力。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 年份 | 营业收入 | 同比增长 | 归母净利润 | 同比增长 | 每股收益（元） | 毛利率 | 净利率 | ROE | 市盈率 | 市净率 | |------------|----------|----------|------------|----------|----------------|--------|--------|-----|--------|--------| | 2024A | 26.60 | 35.0% | 3.00 | 39.5% | 1.73 | 20.8% | 11.3% | 18.0% | 33.5 | 5.1 | | 2025A | 29.58 | 11.2% | 2.78 | -7.4% | 1.60 | 19.4% | 9.4% | 12.7% | 36.1 | 4.2 | | 2026E | 37.74 | 27.6% | 3.45 | 24.0% | 1.98 | 19.6% | 9.1% | 13.6% | 29.2 | 3.8 | | 2027E | 44.60 | 18.2% | 4.18 | 21.2% | 2.40 | 20.0% | 9.4% | 14.8% | 24.1 | 3.4 | | 2028E | 51.30 | 15.0% | 4.98 | 18.9% | 2.86 | 20.3% | 9.7% | 15.7% | 20.2 | 3.0 | ### 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **目标价**：69.30元 - **当前股价**：57.79元（2026年03月27日） - **52周最高价/最低价**：86.88/41.97元 ### 风险提示 - 乘用车行业销量低于预期 - 主要客户销量低于预期 - 机器人业务进展低于预期 - 产品价格下降幅度超预期 ## 新业务拓展 ### 空悬产品 - 配套品牌：赛力斯、小米、理想、上汽、极氪等 - 2025年产能：120万套 - 2026年预计产能：150万套 - 未来产品：液压主动悬架系统、800V主动稳定杆 ### 机器人业务 - 产品矩阵：直线执行器、旋转执行器、灵巧手电机、躯干和腿部结构件、电子皮肤、传感器、足部减震器 - 合作进展：多轮送样已完成 - 特斯拉Optimus V3：预计2026年1季度展示，2026年夏季开始生产，2027年大规模量产 ### 液冷业务 - 应用领域：液冷服务器、储能、机器人 - 首批订单：15亿元 - 推广进展：与A客户、英伟达、META等对接推广 - 海外市场：维谛等企业订单激增，公司具备增长潜力 ## 可比公司估值比较 | 公司 | 代码 | 最新价格（元） | 2024A每股收益 | 2025E每股收益 | 2026E每股收益 | 2027E每股收益 | 2024A市盈率 | 2025E市盈率 | 2026E市盈率 | 2027E市盈率 | |------------|--------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 三花智控 | 002050 | 43.35 | 0.74 | 0.97 | 1.15 | 1.35 | 58.86 | 44.90 | 37.73 | 32.01 | | 华阳集团 | 002906 | 27.40 | 1.24 | 1.49 | 2.03 | 2.55 | 22.08 | 18.40 | 13.50 | 10.75 | | 德赛西威 | 002920 | 106.04 | 3.36 | 4.11 | 5.07 | 6.16 | 31.57 | 25.79 | 20.92 | 17.21 | | 伯特利 | 603596 | 44.77 | 1.99 | 2.16 | 2.95 | 3.67 | 22.46 | 20.74 | 15.19 | 12.19 | | 经纬恒润-W | 688326 | 116.69 | -4.59 | 0.88 | 2.67 | 4.61 | -25.43 | 132.60 | 43.76 | 25.29 | | 全志科技 | 300458 | 35.04 | 0.20 | 0.32 | 0.62 | 0.80 | 173.47 | 110.33 | 56.18 | 43.80 | | 浙江荣泰 | 603119 | 74.55 | 0.63 | 0.83 | 1.22 | 1.71 | 117.77 | 90.08 | 60.99 | 43.48 | | 恒立液压 | 601100 | 95.77 | 1.87 | 2.14 | 2.53 | 3.00 | 51.19 | 44.76 | 37.85 | 31.95 | | 调整后平均 | - | - | - | - | - | - | 50.65 | 56.10 | 35.27 | 27.02 | ## 总结 公司通过海外业务拓展和新业务布局，如空悬产品、机器人及液冷业务，有望实现盈利的稳定增长。尽管2025年受多种因素影响导致盈利能力承压，但第四季度业绩回升显示出积极趋势。预计2026年至2028年公司盈利能力将持续改善，归母净利润有望从2025年的27.79亿元增长至2028年的49.65亿元。投资建议为“买入”，目标价为69.30元，反映了市场对公司未来增长潜力的看好。