20130909-中投证券-建筑材料行业_2013年上市公司中报总结-利润率恢复结构性特征明显_新型建材成长性更佳_13页_395kb

建筑材料行业分析总结

核心内容

建筑材料行业在2013年上半年整体盈利开始恢复增长，行业收入与利润均实现同比增长，但盈利能力仍处于相对低位，未来仍有提升空间。行业呈现出结构性复苏特征，其中新型建材的成长性优于大宗建材。

主要观点

• 整体盈利恢复：2013年上半年，65家建材上市公司合计实现收入1246.64亿元，同比增长19.67%；净利润74.43亿元，同比增长8.7%。虽然尚未恢复至2012年同期水平，但已较2012年下半年有所提升。
• 大宗建材结构性复苏：水泥和玻璃行业盈利恢复明显，尤其是西南、西北地区水泥企业及南方玻璃企业表现突出。
• 新型建材成长性更强：新型建材企业如长海股份、开尔新材、东方雨虹等在收入与利润增长方面均显著高于行业平均水平，显示出良好的替代能力和市场扩张潜力。

关键信息

行业概况

• 上市公司家数：64家
• 总市值（亿元）：3581.52
• 占A股比例（%）：1.33
• 平均市盈率（倍）：82.94

行业表现

投资建议

• 行业评级：维持“看好”
• 投资组合：北新建材、南玻A、海螺水泥、旗滨集团、祁连山
• 风险提示：宏观经济加速下行、房地产调控持续深入

水泥行业分析

• 盈利情况：2013年上半年水泥行业盈利52.78亿元，同比基本持平，预计三季度盈利增长更明显。
• 区域分化：西北（祁连山，+314.5%）、西南（四川双马，扭亏）、华中（华新水泥，+270.0%）、华东（江西水泥，+129.0%）盈利正增长；华北（冀东水泥，亏损）、东北（亚泰集团，-44.1%）、新疆（天山股份，-33.1%）、华南（塔牌集团，-8.6%）盈利仍为负增长。
• 成长性：西部水泥需求增速高于东部，具备成长潜力。

玻璃行业分析

• 盈利情况：2013年上半年玻璃行业实现利润12.95亿元，同比扭亏。
• 区域表现：南方玻璃企业表现优于北方，南玻A与旗滨集团毛利率和单吨净利显著回升。
• 浮法占比影响：浮法玻璃业务占比高的企业如旗滨集团（94.4%）、南玻A（50.6%）利润增长明显，而中航三鑫（13%）因海南三线调试导致亏损。

新型建材表现

• 收入与利润增长：新型建材公司如东方雨虹、建研集团、伟星新材等收入与利润增速均高于行业平均水平。
• 代表性公司：长海股份（+63%）、开尔新材（+69.8%）、东方雨虹（+70%）、建研集团（+36.8%）、北新建材（+33%）等表现突出。

附录信息

重点公司盈利预测

投资评级定义

• 强烈推荐：预期未来6~12个月内股价升幅30%以上
• 推荐：预期未来6~12个月内股价升幅10%~30%
• 中性：预期未来6~12个月内股价变动在±10%以内
• 回避：预期未来6~12个月内股价跌幅10%以上

行业评级定义

• 看好：预期未来6~12个月内行业指数表现优于市场指数5%以上
• 中性：预期未来6~12个月内行业指数表现相对市场指数持平
• 看淡：预期未来6~12个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上

图表目录

• 图1：13年中期建材板块盈利和收入开始恢复增长
• 图2：水泥板块盈利开始止住下滑态势
• 图3：西部水泥需求增速明显高于东部
• 图4：中国个省市城镇化率呈现明显的“东高西低”
• 图5：重点上市浮法玻璃企业13年上半年收入与净利润增速
• 图6：重点玻璃企业浮法业务毛利率比较
• 图7：重点玻璃企业浮法业务单吨净利比较
• 图8：新型建材公司上半年收入增速
• 图9：新型建材公司上半年净利润增速

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研究团队简介

• 李凡：中投证券研究所建材行业首席分析师，管理学硕士，4年行业经验，7年证券行业经验
• 王海青：中投证券研究所建材行业分析师，金融学硕士
• 高熠：中投证券研究所建材行业分析师，理学学士，经济学硕士

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