20250827-国元证券-今世缘-603369.SH-今世缘2025年中报点评_二季度调整节奏_保持战略定力_3页_681kb

今世缘公司2025年中报总结

今世缘公司（股票代码：603369）2025年中报显示，公司业绩面临压力。25年上半年，实现总营收69.51亿元，同比下降4.84%；归母净利润22.29亿元，同比下降9.46%。二季度情况更为严峻，营收18.52亿元，降29.69%；净利润5.85亿元，降37.06%。

渠道调整是重要原因。省内收入表现相对稳健，HI1省内营收降6.07%，省外增4.78%；Q2省内降32.22%，省外降17.82%。苏中大区和南京、淮安市场降幅较小。同时，直销渠道收入显著增长，HI1直销收入增49.76%，批发渠道则有所下降。产品结构上，高指导价白酒收入降幅较大，显示行业出清加速。

成本和费用方面，促销费投放加强，导致销售费用率大幅上升，Q2期间费用率同比增9.07%，影响净利率。毛利率基本稳定，但净利率从HI1的32.06%降至28.36%，主要受费用压力。

投资建议认为，公司未来三年净利润预计小幅增长（-11.90%至9.17%），对应PE在16-18倍，维持买入评级。但面临市场竞争加剧、需求恢复不及预期等风险。

总结：公司需通过渠道优化和费用控制来缓解压力，预计长期可持续性有待观察。