20230327-国金证券-荣盛石化-002493.SZ-大炼化迎来世界第一的认可__6页_1mb

荣盛石化 (002493.SZ) 总结

核心内容

荣盛石化近期与沙特阿美全资子公司AOC达成重要合作，标志着公司在大炼化领域获得国际认可，并进一步拓展其市场影响力。此次交易中，荣盛控股以24.3元/股转让1,012,552,501股（公司总股本的10% + 1股）给AOC，交易完成后荣盛控股持股比例降至51.46%。该交易使公司股价相较于现价（12.91元/股）溢价88.23%，表明市场对公司未来价值的预期有所提升。

主要观点

• 战略投资者引入：沙特阿美作为全球最大的油气生产企业，其全资子公司AOC的入股不仅提升了荣盛石化的国际影响力，也为其提供了稳定的原油供应来源。
• 合作互补性：中东地区资源丰富但制造业薄弱，而中国制造业发达但原油资源有限，双方合作有助于形成资源互补，推动贸易发展。
• 盈利预测调整：由于2023年终端需求回暖处于初期，且原油价格下跌导致价差承压，公司对2023年盈利预测进行了下调，预计2022-2024年净利分别为40亿元、56亿元、150亿元，对应EPS分别为0.40元、0.55元、1.46元，PE分别为30.95X、22.29X、8.4X。
• 估值修复空间：公司当前的估值被认为仍有向上修复的潜力，特别是随着新能源和新材料深加工项目的逐步投产，有望拉阔终端产品与原油的价差，从而提升盈利能力。

关键信息

股权结构变化

• 荣盛控股持股比例从61.46%降至51.46%
• 沙特阿美全资子公司AOC持有公司总股本10% + 1股

交易细节

• 股价溢价88.23%
• 交易时间：2023年3月27日

合作协议内容

• 原油采购协议：48万桶/日
• 原料供应框架协议：20万吨/年化工原料
• 精炼和化工产品框架协议：30万吨/年的化工品和1.5万桶/日的精炼产品

市场表现

• 2022年沙特对中国出口原油5.73亿桶，占沙特原油总出口的22%
• 2022年中国对沙特商品出口金额达380.99亿美元，同比增长25.33%

盈利预测（单位：亿元）

风险提示

1. 协议执行效果不及预期
2. 其他不可抗力风险

附录：财务数据摘要

损益表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场中相关报告评级比率分析

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