20260911-华泰期货-新能源及有色金属日报_加息压力增加关注后期买入保值机会_6页_1mb

锌市场分析总结

核心内容

近期锌市场受到多重因素影响，整体呈现高位回调态势。宏观层面，美国PPI数据超出市场预期，导致9月加息预期概率大幅上升，市场对加息的担忧加剧，从而对锌价形成压力。同时，LME锌现货升水为151.50美元/吨，显示海外市场对锌的需求依然强劲。

在现货市场，SMM上海、广东、天津三地锌现货价格较前一交易日均有270元/吨的上涨，但升贴水分别为-105元/吨、-95元/吨、-150元/吨，显示国内现货市场承压。期货市场方面，沪锌主力合约当日开于27690元/吨，收于27475元/吨，下跌10元/吨，全天成交178157手，持仓146675手，价格波动区间为27305元/吨至27895元/吨。

库存方面，SMM七地锌锭库存总量为21.82万吨，较上期减少0.39万吨；LME锌库存为111350吨，较上一交易日减少4325吨，库存下降表明市场供应偏紧，对价格形成支撑。

主要观点

1. 宏观压力显著：美国PPI数据超预期，引发市场对9月加息的强烈预期，加息压力增加导致锌价高位快速回调。
2. 现货市场承压：国内现货市场升贴水为负，显示价格偏弱，但价格仍小幅上涨，反映市场存在支撑。
3. 期货市场波动：沪锌主力合约价格波动较大，但最终收跌，显示市场情绪偏谨慎。
4. 库存下降支撑价格：国内与海外锌库存均出现下降，显示市场供应偏紧，对价格形成支撑。
5. 消费端表现：下游开工率有所提高，宏观压力下锌价回调后，下游采购积极性可能回升。
6. 矿端支撑强劲：锌矿生产利润仍保持高位，矿端下行趋势不改，但矿端矛盾正逐步向冶炼端转移。
7. 政策预期增强：国内消费端存在政策预期，或对市场形成利好支撑。
8. 买入保值机会：在宏观扰动期间，可关注买入保值机会，以应对未来价格波动。

关键信息

• 现货价格：上海、广东、天津锌现货价格分别上涨至27545元/吨、27555元/吨、27500元/吨。
• 期货表现：沪锌主力合约收于27475元/吨，跌幅10元/吨，全天成交178157手，持仓146675手。
• 库存变化：SMM七地锌锭库存减少0.39万吨至21.82万吨；LME锌库存减少4325吨至111350吨。
• 市场预期：9月加息概率超70%，对锌价形成压力，但消费端和政策预期可能提供支撑。
• 行业利润：锌矿生产利润保持高位，锌冶炼利润也维持在一定水平，显示行业仍具备较强支撑力。
• 进口盈亏：锌锭进口盈亏情况显示进口成本与国内价格的差距，影响市场供需格局。

风险提示

1. 海外矿预期外扰动：若海外矿供应出现意外变化，可能对锌价产生较大影响。
2. 国内消费不及预期：若国内消费端表现疲软，可能削弱市场支撑。
3. 流动性变化超预期：市场流动性若出现异常波动，可能加剧价格波动。

图表说明

• 图1 & 图2：展示SHFE与LME锌升贴水情况，反映市场供需关系及价格波动。
• 图3 & 图4：进口锌精矿指数与锌矿生产利润，显示矿端对锌价的影响。
• 图5 & 图6：锌冶炼利润与硫酸价格，反映冶炼成本与相关产业链情况。
• 图7 & 图8：锌锭7地库存与LME库存，库存下降表明市场供应紧张。
• 图9 & 图10：上期所库存与仓单库存，显示国内期货市场供需状况。
• 图11 & 图12：保税区库存与锌锭进口盈亏，反映进口成本与库存变化对市场的影响。

研究人员信息

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 蔺一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格证监许可【2011】1289号

公司信息

• 公司总部：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元，邮编510000
• 联系方式：电话400-6280-888，网址www.htfc.com

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