20160831-招商证券-环保_电力周报第46期_中报季即将结束_环保过半企业增长态势良好_71页_5mb_5mb

环保与电力行业周报总结

核心内容概览

• 中报发布情况：截至2016年8月29日，环保行业过半企业中报发布，25家实现增长，其中9家同比增长超过50%。行业呈现明显两极分化，部分企业业绩下滑。
• 行业走势：申万环保行业指数上涨2.21个百分点，涨幅高于沪深300，水务、燃气、电力板块分别下跌0.05%、0.27%、1.27%。
• PPP模式进展：全国PPP项目成交金额达125.09亿元，预计2016年环保行业业绩增速将迅猛上升，PPP模式成为推动环保行业发展的关键手段。
• 政策支持：2018年底前将启动电力现货市场试点，同时，环保部加强环境执法，实施按日处罚307件，罚款2.6亿元。此外，国家发改委PPP项目库签约金额已逾万亿元。

主要观点

• 环保+PPP=当配之时：环保行业正经历从政策驱动向业绩驱动的转变，PPP模式在解决融资问题、实现项目落地方面发挥重要作用。
• 行业集中度提升：龙头企业正在将竞争优势转化为实际业绩，行业两极分化趋势明显。
• 市场空间广阔：随着工业化和城市化进程加快，工业与市政污水治理市场空间巨大，尤其在海绵城市建设背景下，相关行业将受益。

关键信息

行业数据

• 行业规模：

  • 股票家数：123只
  • 总市值：21005亿元
  • 流通市值：14698亿元

• 行业表现：

  • 绝对表现：4.2%（1个月）、18.6%（6个月）、0.7%（12个月）
  • 相对表现：0.8%（1个月）、3.5%（6个月）、1.7%（12个月）

估值情况

• 环保行业估值排名第13
• 燃气行业估值排名第17
• 水务行业估值排名第23
• 电力行业估值偏后

重点企业表现

• 东方园林：环保行业龙头，持续领跑
• 碧水源：重点推荐，具备领先优势
• 聚光科技、高能环境、中金环境、龙马环卫：重点推荐
• 涪陵电力、泰豪科技：电力板块强烈推荐
• 百川能源：京津冀燃气第一股

上周重点事件跟踪

环保及水务板块

• PPP市场动态：成交金额达125.09亿元，PPP项目落地加速，带动行业高景气度。
• 垂改试点：环保机构垂直改革推进，有助于构建高效管理体制。
• 环保部执法：上半年按日处罚307件，罚款2.6亿元。
• 新三板环保企业：近七成营收增长，部分企业净利润不输主板。
• 荆门PPP项目：入库项目123个，计划投资1362亿元。
• PPP顶层设计：加快政策出台，鼓励与规范并存，预计迎来万亿增长机遇。

电力及燃气板块

• 电力现货市场：2018年底前启动试点，2020年全面实施。
• 煤改气推进：推动天然气使用，但也带来气荒问题。
• 天合光能：进入日本市场，提升光伏装机容量。
• 国家电投考察：强调清洁能源发展，特别是光伏产业。
• 电力市场化改革：广州电力交易中心市场管理委员会成立，推动南方区域电力市场化改革。

下周主要事件提醒

• 上市公司大事提醒：包括股东大会召开、中报披露、分红派息等，涉及多家环保与电力企业。

近期研究成果

环能科技中报点评

• 业绩表现：2016年上半年营收23,624.52万元，同比增长59.86%；净利润3,362.64万元，同比下降4.81%。
• 业务结构变化：水处理成套设备及配套业务收入下降，运营服务收入增长，综合毛利率下降。
• 并购进展：收购四通环境65%股权，布局市政污水处理业务。
• 盈利预测：预计15A、16E、17E公司营收分别为3.3亿、6.43亿、8.83亿元，净利润分别为5218万元、1.04亿元、1.57亿元，EPS分别为0.3、0.57、0.87元，动态PE分别为56X、37X。

洪城水业中报点评

• 业绩表现：2016年上半年营收14.4亿元，同比降低1.15%；净利润1.36亿元，同比增长2.20%。
• 重组并表：注入资产开始占据公司营收半壁江山，燃气板块增长显著。
• 毛利率变化：综合毛利率下降，主要因燃气业务毛利率较低及水务业务受棚户区改造影响。
• 费用分析：销售费用率、管理费用率上升，财务费用率下降，反映公司运营成本增加。

风险提示

• 政策落实低于预期
• 项目进展低于预期
• 大盘系统性风险

总结

2016年中报季接近尾声，环保行业整体表现良好，部分企业业绩增长显著，而行业两极分化趋势明显。PPP模式在环保行业推广中发挥重要作用，推动行业投资增长和业绩释放。同时，电力市场化改革和煤改气政策持续推进，对行业产生深远影响。公司层面，环能科技和洪城水业均通过并购和项目拓展提升业务规模和盈利能力，未来增长潜力巨大。然而，政策执行、项目进展和市场系统性风险仍是关注重点。