20260729-开源证券-萤石网络-688475.SH-公司信息更新报告_2026Q2公司利润延续高增_AI技术亮点突出_4页_916kb

报告摘要

萤石网络（688475.SH）2026Q2公司信息更新报告总结

核心内容概述

萤石网络在2026年第二季度实现了收入与利润的显著增长，公司整体表现优于市场预期，维持“买入”投资评级。公司凭借AI技术的持续创新和全球化布局，成为行业增长的亮点。本报告将从盈利能力、收入结构、公司亮点以及财务预测等方面进行总结。

主要观点

1. 盈利能力显著提升

2026H1：公司实现营业收入30.1亿元（同比+6.4%），归母净利润4.1亿元（同比+35.4%），扣非归母净利润4.0亿元（同比+34.4%）。
2026Q2：单季度营业收入15.9亿元（同比+10.2%），归母净利润2.3亿元（同比+38.1%），扣非归母净利润2.2亿元（同比+38.7%）。
毛利率提升：2026H1毛利率为50.3%（同比+6.7pct），净利率为13.6%（同比+2.9pct），盈利能力持续优化。

2. 收入结构多元，增长动力强劲

核心产品：智能家居产品收入23.51亿元（同比+4.2%），物联网云平台服务收入6.43亿元（同比+15.91%）。
销售渠道：线上渠道收入6.54亿元（同比+17.31%），线下渠道收入16.97亿元（同比-0.1%），全渠道均衡发展。
区域市场：境内市场收入17.17亿元（同比-2.59%），境外市场收入12.90亿元（同比+21.17%），全球化布局成为新增长点。

关键信息

1. 技术亮点

AI技术优势：公司以视觉AI为核心，构建了云-边-端四层AI协同体系，自研萤石蓝海大模型2.0，边缘侧AI Core X主机实现存算一体。
开放平台2.0：发布萤石开放平台2.0，支持自然语言快速生成IoT应用，增强开发者生态。
产品矩阵丰富：推出爱可途（Akiitu）旗下AI穿戴vlog相机Akiitu Pin、安全运动4G手表等差异化新品。

2. 财务预测

盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为7.74/9.45/11.41亿元，对应EPS为0.98/1.20/1.45元。
估值指标：当前股价对应PE为29.3倍，未来三年PE逐步下降至19.9倍，显示估值逐步合理化。
财务指标趋势：
- 毛利率逐年提升，从42.1%（2024A）增至47.3%（2028E）。
- 净利率从9.3%（2024A）提升至13.4%（2028E）。
- ROE从9.2%（2024A）提升至14.8%（2028E）。
- 总资产周转率保持稳定，为0.7。
- 流动比率和速动比率保持在合理区间，分别为2.2~2.4和1.9~2.1。

3. 财务健康度

资产负债率：从34.2%（2024A）上升至37.3%（2028E），但整体仍处于可控范围内。
净负债比率：从-67.0%（2024A）至-69.8%（2028E），显示公司具备较强的财务灵活性。
现金流状况：经营活动现金流稳定，2026E为590亿元，2027E预计增至1470亿元，显示公司运营能力较强。

风险提示

市场竞争加剧；
技术研发进度不及预期；
海外市场需求波动。

估值与评级说明

投资评级：买入（维持），预计相对市场表现优于市场。
估值方法：报告采用相对估值法，基于多种财务指标，如P/E、P/B、EV/EBITDA等。
评级局限性：不同假设可能导致估值结果差异，需谨慎参考。

附注

研究报告来源：开源证券研究所。
分析师信息：
- 吕明（lvming@kysec.cn）
- 骆扬（luoyang@kysec.cn）

总结

萤石网络在2026年第二季度展现出强劲的盈利能力和增长势头，其AI技术与全球化战略成为核心驱动力。公司通过持续优化产品结构与技术架构，提升了市场竞争力与盈利能力，未来三年盈利预测持续上调，估值逐步下降，体现出市场对其成长潜力的认可。尽管存在市场竞争、技术风险与海外需求波动等风险，但公司仍具备较强的财务稳健性和技术壁垒，投资前景值得期待。

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