20260903-交银国际证券-医药行业1H26中期业绩复盘_创新持续驱动高增长_承压板块边际改善_盈利预期更趋乐观_8页_369kb
报告摘要
医药行业评级领先总结
核心内容
2026年1H26期间，医药行业整体表现稳健，收入与盈利均实现显著增长，显示出行业在创新药及CXO等子板块的强劲驱动力。行业整体收入增长分别为4.7%（港股）和3.2%（A股），净利润增速则分别达到26.7%和19.5%，均高于收入增速，表明盈利能力有所改善。
主要观点
- 行业整体表现：医药行业收入增长保持稳健，盈利预期明显上修，未来1-2年有望维持高增长态势。
- 创新药产业链表现突出：创新药企业凭借核心产品的销售放量和BD出海的持续推动，实现高增长，尤其是港股中的生物科技企业表现优于A股。
- CXO板块增长显著：CXO行业收入增长29.2%（港股）和25.3%（A股），净利润增长23.4%和67.6%，行业景气度和订单需求处于高位。
- 部分子板块复苏：随着医保控费和集采影响逐步缓解，医院、器械、诊断、疫苗等板块业绩呈现复苏趋势。
- 部分板块仍承压：血制品和中药板块因集采、降价、需求减弱等因素继续承压，净利润表现不佳。
- 投资建议：港股医药板块在2026年8月走出独立行情，主要受业绩超预期和基本面改善驱动。建议关注创新药、CXO及政策反转机会较大的医院板块。
关键信息
1H26业绩表现
| 子板块 | 收入增速（港股） | 收入增速（A股） | 净利润增速（港股） | 净利润增速（A股） |
|---|---|---|---|---|
| 创新药 | 17.8% | 3.4% | 62.7% | 35.0% |
| CXO | 29.2% | 25.3% | 23.4% | 67.6% |
| 化学制剂 | 12.9% | 1.5% | 16.1% | 18.4% |
| 生物药 | 31.4% | 18.6% | 824.2% | 132.0% |
| 器械 | -28.4% | 10.5% | 16.3% | 340.7% |
| 诊断 | 4.3% | -2.3% | 340.7% | 340.7% |
未来盈利预期
- MSCI中国医疗卫生指数：2026/27年EPS卖方一致预期分别上调7%和4%，未来两年增速预期稳定在20%以上。
- 行业预期：医药行业整体盈利预期显著上修，未来1-2年有望延续高增长。
投资建议与重点推荐
- 创新药：关注和黄医药、德琪医药、劲方医药、信达生物、科伦博泰等，这些公司具备催化剂丰富、估值未反映核心大单品价值的特点，建议关注关键海外数据读出时间线。
- CXO：推荐药明合联、凯莱英、康龙化成、金斯瑞等，受益于下游高景气度和融资边际改善。
- 医院板块：固生堂、锦欣生殖等子板块因政策不确定性缓解及利好兑现，有反转机会。
分析员与联系人信息
-
丁政宁
邮箱：Ethan.Ding@bocomgroup.com
电话：(852) 3766 1834 -
诸葛乐懿
邮箱：Gloria.Zhuge@bocomgroup.com
电话：(852) 3766 1845
覆盖公司估值概要
| 公司名称 | 股票代码 | 评级 | 目标价（当地货币） | 收盘价（当地货币） | 潜在涨幅 | 最新目标价/评级发表日期 | 子行业 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 信达生物 | 1801 HK | 买入 | 129.00 | 101.80 | 26.7% | 2026年09月01日 | 生物科技 |
| 三生制药 | 1530 HK | 买入 | 30.30 | 15.85 | 91.2% | 2026年08月24日 | 生物科技 |
| 云顶新耀 | 1952 HK | 买入 | 66.00 | 32.22 | 104.8% | 2026年08月20日 | 生物科技 |
| 科伦博泰生物 | 6990 HK | 买入 | 642.00 | 493.00 | 30.2% | 2026年08月19日 | 生物科技 |
| 传奇生物 | LEGN US | 买入 | 58.40 | 21.13 | 176.4% | 2026年08月13日 | 生物科技 |
| 百济神州 | 6160 HK | 买入 | 276.00 | 219.40 | 25.8% | 2026年08月07日 | 生物科技 |
| 和黄医药 | 13 HK | 买入 | 37.45 | 19.14 | 95.6% | 2026年08月03日 | 生物科技 |
| 康方生物 | 9926 HK | 买入 | 175.00 | 87.80 | 99.3% | 2026年03月30日 | 生物科技 |
| 德琪医药 | 6996 HK | 买入 | 10.00 | 3.56 | 181.0% | 2026年03月24日 | 生物科技 |
| 劲方医药 | 2595 HK | 买入 | 51.00 | 28.30 | 80.2% | 2026年01月23日 | 生物科技 |
| 荣昌生物 | 9995 HK | 买入 | 136.00 | 79.50 | 71.1% | 2026年01月13日 | 生物科技 |
| 康宁杰瑞制药 | 9966 HK | 买入 | 13.00 | 8.57 | 51.7% | 2025年12月10日 | 生物科技 |
| 先声药业 | 2096 HK | 买入 | 20.00 | 11.83 | 69.1% | 2026年08月24日 | 制药 |
| 翰森制药 | 3692 HK | 买入 | 44.50 | 35.12 | 26.7% | 2026年04月01日 | 制药 |
| 中国生物制药 | 1177 HK | 买入 | 10.00 | 5.26 | 90.1% | 2026年08月20日 | 制药 |
| 锦欣生殖 | 1951 HK | 买入 | 3.10 | 2.17 | 42.9% | 2026年06月23日 | 民营医院 |
| 固生堂 | 2273 HK | 买入 | 34.20 | 26.72 | 28.0% | 2026年04月02日 | 民营医院 |
| 海吉亚医疗 | 6078 HK | 买入 | 18.00 | 10.28 | 75.1% | 2025年03月31日 | 民营医院 |
评级定义
- 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
- 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
- 沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
- 行业评级：
- 领先：预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。
- 同步：预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。
- 落后：预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。
分析员披露
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