深度报告-20220311-中航证券-威海广泰-002111.SZ-深度报告_稀缺低估值空港装备龙头_轻装迎风再启航_33页_1mb

报告摘要

威海广泰（002111）深度报告总结

核心内容

威海广泰是一家深耕高端装备制造业三十余年的企业，专注于空港地面设备、消防救援装备和军工设备等领域的研发与生产。公司是中国空港装备稀缺上市龙头，消防救援装备头部企业，其业务所在行业均具有高壁垒和强客户粘性，成长空间广阔。公司目前拥有六大产业板块：空港装备、消防救援装备、军工装备、无人机装备、移动医疗装备、电力电子装备。

主要观点

空港装备业务：公司是国内空港装备市场占有率领先的龙头企业，产品种类齐全，覆盖机场六大作业单元，具备为一座机场提供一站式解决方案的能力。公司产品已实现全系电动化，符合“双碳”目标，同时拓展旅客登机桥市场，毛利率有望进一步提升。
消防救援装备业务：公司通过全资子公司中卓时代，在消防车辆领域占据领先地位，产品涉及18个系列100多种型号，市场占有率高。消防车市场整体规模约130亿元，公司预计2022-2023年新增市场需求约90亿元，未来增长空间大。
军工装备业务：公司军工装备业务订单充足，受益于军队后勤保障体系完善和实战化训练需求增加。公司产品覆盖多个军种，且与多所科研院所合作，技术实力强。2021年公司签订6.56亿元特殊业务合同，为最大批次订单。
无人机业务：公司通过全资子公司全华时代，发展军用无人机为主、以军带民的业务模式。军用无人机已获得军方认可，实现批量订单，营收年均增长约30%。同时，民用无人机市场持续扩大，工业无人机占比不断提升，应用场景丰富。
轻资产转型：公司2021年计提商誉和信用减值损失，导致净利润大幅下降，但剔除后仍保持稳健增长。公司计划通过新建装备基地提升产能，目标在2025年实现营收翻倍。

关键信息

投资评级：买入
当前股价：9.35元
PE（TTM）：11.10
PB（LF）：1.47
2021年营收：29.65-32.61亿元，中值31.13亿元，同比增长约5%
2021年归母净利润：4000-6000万元，中值5000万元，同比下降约86.95%
2021年EPS：0.09元
2023年预计EPS：1.06元，对应PE为9
2022-2023年空港装备市场需求：预计70-80亿元
2025年营收目标：60亿元，其中空港装备收入达30-35亿元

投资建议

公司深耕高端装备制造领域，业务覆盖空港装备、消防救援装备、军工装备、无人机装备等多个高壁垒行业，发展潜力大。随着“十四五”规划的实施，公司有望在多个领域实现快速增长，因此维持买入评级。

风险提示

市场竞争加剧：随着行业的发展，公司面临更多的竞争压力。
政策变化风险：国家政策调整可能影响公司业务发展。
技术更新风险：技术更新快，公司需持续投入研发，以保持竞争优势。
应收账款风险：公司应收账款增加，存在回款风险。
商誉减值风险：公司计提商誉减值，影响净利润表现。

盈利预测

单位/百万	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	2,551.44	2,964.98	3,072.91	3,673.36	4,421.25
增长率(%)	16.65%	16.21%	3.64%	19.54%	20.36%
归母净利润	331.70	382.86	48.09	473.59	565.88
增长率(%)	41.26%	15.42%	-87.44%	884.76%	19.49%
EPS(元)	0.87	1.00	0.09	0.89	1.06
PE	18	15	104	11	9