20210607-云锋证券公司-中资美元债策略周报_投资级美元债继续回暖_地产信用风险担忧持续抬升_11页_1mb

中资美元债周报总结

核心内容

本报告分析了2021年6月1日至6月4日期间中资美元债的一级市场发行情况、二级市场表现以及价格异动情况。整体来看，中资美元债市场呈现分化态势，投资级债券回暖，而高收益债券则面临较大压力，尤其是地产行业。

主要观点

一级市场回顾

• 发行情况：上周中资美元债发行规模达51.1亿美元，环比增加38.98亿美元；发行数量为16只，环比增加8只。
• 平均票息：发行债券平均票息为4.05%，较前值上调61bp。
• 行业分布：房地产行业发行5只，金融业发行6只，金属与矿业2只，硬件2只，工业1只。
• 地产发行人：佳兆业、时代中国、阳光城、绿地等地产公司集中发行美元债，合计规模为11.4亿美元。

二级市场回顾

• 美债收益率变化：10年期美债收益率下跌4.09bp至1.55%，2年期美债收益率上行0.41bp至0.145%；10年期与2年期利差缩小至140.86bp。
• 美联储操作：美联储宣布开始逐步出售二级市场企业信贷工具（SMCCF），总体规模不大，影响有限。
• 信用市场表现：
  • 投资级债券：美国投资级债券回报为0.23%，利差上行2bp至85bp；中资美元投资级债券回报为0.31%，利差下行4.6bp至172bp。
  • 高收益债券：美国高收益债券回报为0.28%，利差上行0.8bp至297bp；中资美元高收益债券回报为-0.95%，利差上行32.5bp至811bp，最差收益率上行至8.42%。
• 风险情绪：地产美元债大幅下跌0.91%，金融债小幅下跌0.2%，城投债小幅回升0.16%。

价格异动情况

• 涨幅前十：华融金融、重庆能投、华夏幸福等公司美元债涨幅显著，其中华融因兑付表现良好提振市场信心。
• 跌幅前十：蓝光、恒大、泛海国际、茂昇投资等公司美元债跌幅靠前，蓝光因资产出售进展及恒大因股价下跌引发恐慌情绪。
• 房企动作：部分房企在公开市场回购自身债券，如新力控股、花样年，以稳定市场信心。

关键信息

• 发行数据：

  • 房地产发行规模占总发行量的约22.3%（11.4亿美元）。
  • 平均票息上调，表明市场对信用风险的容忍度有所下降。

• 市场情绪：

  • 5月非农数据虽优于预期，但结构性失业问题仍存，对市场情绪有所影响。
  • 高收益债券市场情绪持续恶化，地产行业成为风险集中点。

• 风险提示：

  • 人民币汇率持续升值。
  • 通胀预期大幅上行。
  • 部分房企现金流出现恶化。

重要事件

• 蓝光发展：与实控人签订《股份转让协议》，受让5.58%股份，但标普将其长期发行人信用评级下调至“B-”，并列入负面信用观察名单。
• 恒大：5月销售数据回暖，但股价大跌引发美元债价格下跌，许家印释放降负债信号以稳定市场。
• 华融国际：按期兑付债券，提振市场信心。
• 新力控股：回购300万美元票据，占初始发行本金的1.2%。
• 花样年：购买部分2021年到期的优先票据，占未赎回本金的34.22%。

数据表格摘要

结论

中资美元债市场整体呈现结构性分化，投资级债券受益于美债收益率曲线变化和房企偿债能力的改善，而高收益债券，尤其是地产类美元债，因信用风险上升而承压。市场情绪受恒大、蓝光等房企动态影响较大，需关注其后续表现及政策动向。同时，人民币汇率、通胀预期及房企现金流状况仍是重要风险因素。

数据来源：Bloomberg，云锋金融整理
备注：统计日期为2021.05.31至2021.06.04