20221023-国信证券-海泰新光-688677.SH-2022年三季报点评_归母净利润同比增长82_内窥镜与光学业务双驱动_13页_645kb

海泰新光 (688677. SH) 2022年三季报分析总结

核心内容

海泰新光在2022年前三季度实现了营收和利润的显著增长，总营收达到3.40亿元（+55.77%），归母净利润1.40亿元（+52.51%），扣非归母净利润1.29亿元（+81.77%）。其中，2022年第三季度单季度营收1.43亿元（+73.88%），归母净利润6001万元（+82.37%），扣非归母净利润5621万元（+95.68%）。

公司主要业务分为内窥镜和光学产品，其中内窥镜业务增长显著，前三季度营收2.53亿元（+61%），占比达75%（+3.00pp）；Q3单季度内窥镜营收1.09亿元（+78.7%）。光学业务营收达8600万元（+41%），占比25%（-3.00pp），Q3单季度营收3500万元（+89%），主要得益于扫描模组和工业激光镜头的放量。

海泰新光与史赛克合作，SPY 4K荧光腹腔镜在北美Q3开启量产，前三季度海外营收2.55亿元（+45%），境外营收占比76%（-5.00pp）。公司持续加大研发投入，前三季度研发支出达4000万元（+48%），2022Q3单季度研发支出1661万元，占营收比例11%。

主要观点

• 业绩增长强劲：2022年前三季度公司营收和利润均实现较高增长，尤其在Q3表现突出。
• 业务双驱动：内窥镜与光学业务共同推动增长，其中内窥镜业务增长显著，光学业务也有明显提升。
• 海外业务拓展：与史赛克合作带来的订单促进了海外业务增长，产品开始在北美市场量产。
• 研发投入持续增加：公司持续投入研发，研发费用占比稳定，显示其对技术创新的重视。
• 盈利能力良好：毛利率达65.4%，净利率达41.9%，费用控制较好，三费率均有下降。

关键信息

• 财务预测：2022-2024年公司营收预计分别为4.77亿元、6.46亿元、8.33亿元，同比增长分别为54.2%、35.3%、29.0%。
• 净利润预测：2022-2024年公司归母净利润预计分别为1.80亿元、2.38亿元、3.07亿元，同比增长分别为52.9%、32.1%、29.3%。
• 每股收益（EPS）：2022-2024年EPS分别为2.07元、2.73元、3.54元，对应PE分别为67x、51x、39x。
• 市场地位：公司是中国硬镜领先企业，产品涵盖荧光和白光内窥镜，广泛应用于肝胆、胃肠等腹腔手术。
• 行业前景：全球内窥镜市场预计持续增长，2024年全球内窥镜市场规模达283亿美元，占医疗器械整体市场份额4.8%。
• 成长性：公司具有较强的自主研发能力，新产品和新技术的推出有助于持续增长。

风险提示

• 汇率波动：可能影响公司海外业务收益。
• 研发进度不及预期：可能影响新产品推出和市场拓展。
• 外购部件供应受国际贸易摩擦影响：可能导致成本上升或缺货。
• 海外业务经营风险：包括境外监管变化、客户订单减少等。

投资建议

• 评级：给予“增持”评级。
• 理由：公司研发管线兑现能力强，史赛克合作带来国际订单，光学产品营收持续增长，未来业绩增长预期明确。

相对估值

• 2023年PE估值：55-63倍。
• 合理目标区间：150.15-171.99元。

财务指标预测

未来三年业绩预测情景

公司简介

海泰新光成立于2003年，早期从事镀膜、微投影光学组件、滤光片等业务，现已发展为医用级光源组件和腔镜产品的领先企业。公司主要产品为医用内窥镜器械和光学产品，广泛应用于临床检查、诊断和治疗。

市场前景

• 全球内窥镜市场：预计2024年全球内窥镜市场规模达283亿美元，CAGR为6.3%。
• 中国市场：2019年市场规模达65.3亿元，2015-2019年CAGR为13.8%。预计到2024年，市场规模将以11.0%的年复合增长率增长至110.0亿元人民币。

总结

海泰新光在2022年前三季度表现出色，营收和利润均实现显著增长，主要得益于内窥镜和光学业务的双驱动。公司与史赛克的合作促进了海外业务的增长，新产品推出增强了市场竞争力。尽管存在一定的风险，如汇率波动、研发进度、外购部件供应和海外经营风险，但公司展现出良好的成长性和盈利能力，未来三年业绩增长预期明确，给予“增持”评级。