深度报告-2025-12-23-华泰证券-中国游戏出海_结构化创新_提质增长_49页_2mb

中国游戏出海总结

核心内容

中国游戏出海已全面进入“高质量增长新时代”，海外市场红利持续释放。2025年1-9月，中国自研游戏出海收入同比增长 $5.6%$ ，2019-2024年间从116亿美元增长至185.6亿美元，CAGR为 $9.1%$ 。移动游戏长期占据主导地位，占比稳定在 $90%$ 左右，成为出海增长的主要驱动力。

主要观点

• 结构性创新驱动：全球游戏市场从流量红利驱动转向结构性创新驱动，中国游戏企业通过精品化、创新叙事、技术升级和多品类协同实现增长。
• SLG+X融合创新：SLG品类在2025年1-6月海外收入占比高达 $43.3%$ ，成为出海市场的主要增长点。融合休闲、RPG、射击等玩法成为趋势，如“三消+模拟经营”等创新形式。
• AI赋能高品质体验：AI技术不仅提升交互体验与本地化运营效率，也推动3A级游戏研发能力的工业化复制，促进高品质游戏的规模化出海。
• 区域市场拓展：中国厂商在欧美成熟市场与东南亚、中东、拉美等新兴市场同步发力，通过差异化策略与本地化运营实现增长。
• 政策支持：2023-2025年中央及地方政府出台多项政策，支持游戏出海，推动技术赋能与文化输出，助力厂商全球化布局。

关键信息

市场格局

• 大厂主导：腾讯、网易等头部厂商凭借IP全球化与海外自建工作室，持续扩大市场份额，长青产品流水稳定。
• 中型厂商突围：点点互动、柠檬微趣等厂商通过高度聚焦的赛道策略与创新玩法，成功构建差异化竞争力。
• 中小厂商机会：轻量化与融合玩法打开市场，混合变现（IAP+IAA）与AI技术助力成本优化与本地化。

区域市场

• 成熟市场：欧美市场用户规模趋于饱和，但通过精品化内容与本地化运营实现价值突围，如《Whiteout Survival》《Last War:Survival》等SLG产品。
• 新兴市场：东南亚、中东、拉美等地区用户活跃度高，增长潜力大，成为新增长点。如《Gossip Harbor》《恋与深空》等游戏在这些市场表现亮眼。

品类表现

• SLG：持续领跑，融合休闲玩法提升用户粘性与ARPU值，如《Whiteout Survival》《Last War:Survival》。
• RPG：以《绝区零》《崩坏：星穹铁道》《原神》等为代表，通过IP与二次元策略，实现全球影响力。
• 休闲类：融合创新玩法如“三消+模拟经营”，成为出海增长亮点，如《Gossip Harbor》。
• 射击类：通过跨平台整合与全球化运营，如《三角洲行动》《PUBG Mobile》，实现用户增长与市场拓展。

投资建议

• A股推荐公司：巨人网络、心动公司、恺英网络、吉比特、完美世界、三七互娱、神州泰岳。
• 其他产业链标的：世纪华通等。

与市场不同的观点

1. 市场仍有增长空间：欧美成熟市场通过精品化内容与本地化运营实现价值增长，新兴市场具备用户活跃度与增长潜力。
2. 增长驱动逻辑转变：从流量红利转向结构性创新驱动，中国游戏出海从“玩法模仿”转向“全品类精品创新”。
3. 品类竞争焦点变化：强调“SLG+X”融合创新与多品类协同发展，RPG、休闲、射击等品类通过叙事创新、技术升级实现破局。

风险提示

• 政策合规风险
• 游戏产品流水不及预期
• 市场与本地化风险

图表与数据

• 图表1-4：中国自研游戏与移动游戏海外市场收入及占比变化。
• 图表6-10：东南亚、中东、拉美等新兴市场用户特征与游戏表现。
• 图表11-12：欧美成熟市场互联网普及率与游戏渗透率。
• 图表13-14：2024年美国移动游戏收入Top10与新品Top10。
• 图表15-17：中国游戏出海增长阶段与政策影响。
• 图表18-27：SLG、RPG、休闲类、射击类等品类表现及增长情况。
• 图表28-36：SLG市场三阶段特征与商业化策略。

投资建议与重点推荐

结论

中国游戏出海已从“野蛮生长”进入“品质突围”阶段，SLG+X融合创新与AI技术赋能成为增长关键。在政策与市场的双重推动下，中国厂商在欧美成熟市场与新兴市场均实现突破，未来增长空间广阔。