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M2与社融数据不及预期总结

核心内容

2018年11月13日，中国人民银行公布了10月份金融数据，整体表现低于市场预期，反映出当前金融体系对实体经济的支持力度仍显不足。

主要观点

1. 人民币贷款增长不及预期

• 新增贷款：10月新增人民币贷款6970亿元，低于预期的9000亿元，但同比多增338亿元，增速为13.1%。
• 贷款结构：居民短期和中长期贷款分别增加1907亿元和3730亿元，但企业中长期贷款同比少增937亿元，是拖累贷款增长的主要因素。
• 票据融资：票据融资同比多增1442亿元，成为信贷投放的主要渠道，显示商业银行风险偏好偏低，信贷投放仍显谨慎。

2. 社融增量大幅低于预期

• 社融总量：10月社会融资规模增量为7288亿元，同比少增4716亿元，显著低于预期。
• 非标资产收缩：信托贷款和委托贷款同比分别减少1273亿元和949亿元，合计减少3284亿元，表明非标资产持续收缩，对社融形成拖累。
• 政策传导不足：尽管央行已推出多项宽松政策，但政策效果未能完全显现，货币信贷增长乏力。

3. M2与M1增速双双放缓

• M2增速：10月M2同比增长8.0%，低于预期的8.4%，也低于前值的8.3%，显示货币供应增速有所放缓。
• M1增速：M1同比增长2.7%，创2014年以来最低水平，同比和环比均大幅下降，反映企业活期存款减少，流动性偏紧。
• 企业存款变化：企业存款减少6004亿元，财政存款增加5819亿元，导致货币增速偏低。

关键信息

• 政策效果待观察：前期政策调整未能有效提振信贷和社融增长，表明政策传导机制仍需进一步完善。
• 企业融资压力：企业中长期贷款增长乏力，实体融资环境依然偏紧，对经济复苏形成制约。
• 未来政策方向：央行已明确关注货币政策传导问题，未来或将保持宽松基调，重点在于疏通流动性传导路径。
• 风险提示：风险事件频发，国内外不利因素持续存在，需警惕经济下行压力。

结论

综上所述，10月M2与社融数据均未达预期，反映出当前金融体系对实体经济的支持仍显不足，企业中长期贷款增长疲软，非标资产持续收缩，M1增速创历史新低。未来政策或将在维持宽松的同时，着力于改善货币政策传导效率，以缓解实体融资紧张的局面。投资者需关注政策动向及经济基本面变化，防范潜在风险。

证券研究报告信息

• 所属部门：宏观策略部
• 报告类别：宏观动态
• 报告时间：2018/11/13
• 分析师：邓利军（证书编号：S1100115110002，联系方式：021-68595193，邮箱：dengli jun@cczq.com）
• 联系人：邵兴宇（证书编号：S1100117070008，联系方式：01066495962，邮箱：shaoxingyu@cczq.com）

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分析师声明

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