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纯碱：九月回顾与四季度展望总结

核心内容

2026年9月，纯碱市场供需有所改善，但改善主要来自于供给端的大厂检修及需求端的局部稳定，整体价格仍受远期供应压制。四季度展望显示，纯碱市场仍面临供需偏宽松的压力，价格走势需关注供给恢复的弹性与需求增量的有限性。

主要观点

九月份行情回顾

• 供需改善：供给端因大厂检修而阶段性下降，下旬产量恢复，但增量主要集中在重碱；轻碱去库较好，重碱库存与8月底基本持平。
• 价格走势：纯碱01合约价格在9月先冲高后回落，较8月底下跌5.37%。现货价格跌幅小于盘面，沙河重碱价格由985元/吨升至1020元，后回落至945元，最终报970元。
• 成本与利润：原盐价格有所松动，但煤炭价格波动较大，成本端对价格形成压制。氨碱法与联碱法理论利润仍为负值，亏损尚未显著影响供给。
• 库存变化：厂家库存从8月底187.27万吨降至9月24日180.58万吨，轻碱去库较好，重碱库存未形成净去库，总厂库仍同比偏高。
• 平衡表：9月重碱产量158.69—159.22万吨，核心国内需求134.66万吨，流量结余4.13—4.67万吨，过剩有所收窄。

四季度展望

• 供给恢复：供给端恢复弹性较大，重点跟踪大厂检修进度、重碱库存变化及重质化率。若减产持续且重碱去库，价格有望修复。
• 需求有限：浮法耗碱稳定，光伏冷修继续拖累重碱需求，需求增量有限，无法支撑价格反弹。
• 成本与利润：成本端波动较大，煤炭价格和能源成本仍是主要影响因素。利润修复需依赖成本下降或需求改善。
• 库存压力：若重碱产量恢复而库存增加，需警惕库存压力对价格的压制。中游库存压力随期现价差变化释放。
• 行情与估值：近月价格受交割、库提价格和移库成本约束，远月价格关注减产预期。01—05合约价差为负，近月相对承压。
• 风险因素：包括大型装置意外停车、出口超预期、玻璃复产及能源运输扰动等。

关键信息

供给端

• 9月产量先降后升，中旬降至66.92万吨，下旬回升至70.32万吨，增量主要来自重碱。
• 主要检修企业包括：山东海天、徐州丰成、南方碱业、湘渝盐化等。
• 博源银根、江苏井神、江西晶昊等装置逐步恢复生产。
• 10月预计重碱产量177.70万吨~181.83万吨，核心国内需求138.15万吨，净出口59.68万吨，流量结余19.66—23.79万吨。

需求端

• 浮法玻璃日度产量稳定，重碱消耗约2.85万吨/日。
• 光伏玻璃冷修持续，日熔量下降，导致重碱需求减少。
• 国家统计局数据显示，房地产开发投资及竣工面积同比下降，对浮法玻璃需求形成拖累。
• 日用玻璃及其他轻碱下游需求有限，仍需观察订单延续情况。

成本与利润

• 原盐价格有所松动，但煤炭价格波动较大，能源成本对价格形成压制。
• 氨碱法与联碱法理论利润均为负值，但企业是否减产仍取决于现金流及成本变化。
• 联碱副产品氯化铵价格阶段性上涨，缓解部分亏损压力。

库存与平衡表

• 厂家库存下降，但重碱库存未形成净去库，轻碱去库为主。
• 9月24日交割库库存57.17万吨，存量货源压力仍存。
• 10月核心国内需求预计138.15万吨，重碱进口与出口维持8月水平，净出口59.68万吨。

风险提示

• 供给风险：大型装置意外停车、出口超预期、玻璃复产及能源运输扰动可能影响市场平衡。
• 需求风险：光伏冷修延续、房地产疲软可能持续拖累需求。

附录：创元研究团队介绍

• 黑色建材组：韩涵（F03101643；Z0024155），专注纯碱与玻璃产业链基本面研究。
• 其他研究团队：包括创元宏观金融组、创元能源化工组、创元农副产品组及创元有色金属组，各组成员均具备丰富的行业研究经验与专业背景。

附录：联系方式

分支机构名称	服务与投诉电话	详细地址(邮编)
总部市场一部	0512-68296092	苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000)
总部市场二部	0512-68363021	苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000)
机构事业部	15013598120	苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000)
营销管理总部	0512-68293392	苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000)
北京分公司	010-65181858	北京市朝阳区建国门外大街丙12号楼16层1601内1802室(100022)
上海分公司	021-68409339	上海市浦东新区福山路500号/浦电路380号城建国际中心17楼04-05单元(200120)
广州分公司	020-85279903	广州市天河区华夏路30号3404室(510620)
深圳分公司	0755-23987651	深圳市福田区福田街道福山社区卓越世纪中心、皇岗商务中心4号楼901(518000)

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