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下游需求依然疲弱，谨防旺季调整风险 - 中泰黑色报告总结

核心内容

本报告分析了2025年9月中国钢铁行业市场情况，指出下游需求疲软，供需矛盾不突出，同时提到政策调整及市场预期对价格的影响。报告强调，黑色商品价格预计短期调整，中期维持震荡行情。

主要观点

政策环境

• 《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》出台，继续实施产量压减政策，但钢铁行业增加值年均增长4%左右，政策对市场影响有限。
• “防内卷”会议精神延续，但表述有所放松，政策力度可能温和，黑色商品价格预计保持弱势调整。

定价节奏

• 前期基差正套建仓逐步进入平仓周期，淡季供需矛盾借力基差正套有所缓和。
• 旺季来临，但钢材下游真实需求有限，基差正套获利平仓压制现货价格，预计行情可能出现“旺季不旺”现象。

供需情况

• 需求端：

  • 房地产销售数据环比转弱，但政策松绑利好市场情绪。
  • 基建开工较多，但资金压力大，工程进度缓慢，建材需求依然较弱。
  • 卷板需求尚可，机械、汽车、集装箱、家电等下游消费表现良好，钢厂接单无压力。
  • 镀锌和冷轧与热卷价差处于低位，卷板向上反弹弹性有限。
  • 出口方面，国家税务总局17号公告将于10月1日执行，预计对买单出口影响较大。

• 供应端：

  • 阅兵期间或有小幅限产，但对短期供给影响有限。
  • 长流程钢厂盈利尚可，电炉谷电有小幅盈利，铁水产量维持高位。
  • 成本方面，焦煤价格反弹，焦炭第八轮提涨，盘面估值有望介于谷电和平电成本之间（长流程和谷电成本约3040，平电成本约3280）。

趋势预测

• 黑色商品预计短期价格调整，中期维持震荡行情。

关键信息

重点策略推荐

• 趋势策略：

  • 钢矿煤焦硅铁预计维持震荡行情（☆☆）。
  • 锰硅中期逢高偏空（不追空）。

• 套利策略：

  • 双硅价差（硅铁-锰硅）偏多操作（★★★）。
  • 卷螺价差或高位回落。
  • 关注限产下钢矿比价远期回升（☆☆）。

• 期现策略：

  • 钢材基差关注旺季正套平仓以及反套建仓（★★★）。

• 期权策略：

  • 钢材卖出宽跨期权持有（★★★）。

风险提示

• 美关税影响反复。
• 供给侧政策超过预期。

数据与图表

黑链指数（文华指数7161）

• 最新：116.89
• 涨跌：0.80/0.69%
• 持仓：8,337,771
• 日增仓：38,112
• 内盘占比：52.0%
• 外盘占比：48.0%

下游行业表现

• 建筑业：

  • 房地产投资：累计同比为-12.4%。
  • 商品房销售面积：累计同比为-4%。
  • 土地出让收入：累计同比为-4.6%。
  • 房屋新开工面积：累计同比为-19.4%。
  • 房屋施工面积：累计同比为-9.1%。
  • 房屋竣工面积：累计同比为-15.7%。
  • 房地产开发投资完成额：累计同比为-9.47%。

• 制造业：

  • 机械行业：挖掘机产量增长11.1%，金属冶炼设备投资增长29.2%。
  • 汽车行业：汽车销量增长12%，乘用车产量增长13.8%，商用车产量下降-10.65%。
  • 家电行业：空调销量增长10.17%，冰箱销量增长2.33%，洗衣机销量增长6.16%。

8月份市场展望

• 8月份钢材市场大概率区间震荡。
• PMI数据改善，但仍在荣枯线下方。
• 期现正套积极参与，对现货价格有压制作用。

总结

报告指出，当前钢材市场供需矛盾不突出，政策对市场影响有限，但需警惕旺季调整风险。黑色商品价格预计短期调整，中期震荡。下游需求依然疲弱，尤其是房地产和基建领域，但部分机械和汽车行业表现尚可。同时，出口政策调整可能对市场产生影响。交易策略方面，建议关注双硅价差偏多操作、卷螺价差高位回落、钢矿比价远期回升及期现正套平仓和反套建仓。风险方面，美关税影响及供给侧政策变化需密切跟踪。