20161104-申万宏源-家电行业2016年三季报总结：前三季度收入增速逐季改善，盈利能力提升明显_19页_1mb

家电行业2016年三季报总结

核心内容

2016年前三季度，家电行业整体表现良好，收入与净利润增速明显改善。申万家电板块实现营业收入11964.74亿元，同比增长7.24%；归属于母公司净利润822.15亿元，同比增长19.47%。其中第三季度收入增速达20.06%，净利润增速达35.23%，显示行业复苏态势明显。

主要观点

• 行业整体表现：前三季度家电行业收入和盈利能力均有所提升，尤其是白电和小家电板块表现突出。
• 白电行业：受益于空调去库存结束，第三季度收入增速达31%，预计四季度空调内销将反弹25%-30%。产品结构升级和消费升级是推动行业增长的主要因素。
• 黑电行业：尽管毛利率有所下滑，但净利润增长显著，达到57.95%。互联网冲击减弱，传统企业通过服务与内容变现提升盈利能力。
• 厨电行业：受益于地产复苏，前三季度收入增长16.51%，净利润增长23.6%。预计四季度仍将受益于地产滞后效应，但2017年二季度后增速可能放缓。
• 小家电行业：增长稳健，毛利率持续提升，净利润增长20.37%。消费升级趋势明显，未来成长性良好。
• 零配件行业：收入与净利润增速良好，第三季度利润增长56%。随着空调和冰箱能效标准的提升，相关零部件企业将受益。

关键信息

2016年前三季度数据概览

• 营业收入：11964.74亿元，同比增长7.24%
• 毛利率：25.14%，同比提升1.3个百分点
• 归属于母公司净利润：822.15亿元，同比增长19.47%
• 第三季度收入增速：20.06%
• 第三季度净利润增速：35.23%

子行业表现

白电行业

• 营业收入：3367.95亿元，同比增长7.76%
• 第三季度收入增速：31%
• 第三季度净利润增速：16.85%
• 毛利率：29.27%，同比提升1.55个百分点
• 预期：全年收入增长5%左右，四季度增速将环比改善。

黑电行业

• 营业收入：1727.07亿元，同比增长4.89%
• 第三季度收入增速：6.25%
• 第三季度净利润增速：57.95%
• 毛利率：15.83%，同比下滑0.43个百分点
• 预期：四季度收入增速环比上升，2017年二季度后增速可能放缓。

厨电行业

• 营业收入：139.53亿元，同比增长16.51%
• 第三季度收入增速：17.85%
• 第三季度净利润增速：30%
• 毛利率：8.36%，同比上升3.24个百分点
• 预期：四季度仍将受益于地产滞后效应，但2017年二季度后增速可能放缓。

小家电行业

• 营业收入：312.84亿元，同比增长7.25%
• 第三季度收入增速：10.01%
• 第三季度净利润增速：28.19%
• 毛利率：30.15%，同比提升2.4个百分点
• 预期：未来将继续保持良好增长，消费升级是主要驱动力。

零配件行业

• 营业收入：303.76亿元，同比增长8.71%
• 第三季度收入增速：18.47%
• 第三季度净利润增速：56%
• 毛利率：19.23%，基本持平
• 预期：空调反弹将带动零部件景气度提升，结构升级带来增长机会。

推荐关注企业

• 海信电器：估值低，未来运营收入变现将提升估值。
• 美的集团：空调内销改善明显，东芝白电整合超预期，KUKA收购进展良好。
• 银河电子：军工业务增速超30%，新能源业务进入多个汽车供应体系。
• 东方电热：受益于空调回暖，外延并购提供增长点。

估值与投资建议

• 投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 基准指数：沪深300指数。
• 行业评级：看好、中性、看淡。

法律声明

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