20221211-国联证券-A股配置周报_宏观环境稳定_复苏依然偏弱_资金持续流入消费及地产行业_10页_913kb

A股配置周报20221209 总结

核心内容

本报告分析了2022年12月9日A股市场的宏观环境、中观景气度、微观结构及资金流动情况，为投资者提供配置建议。

主要观点

• 宏观环境保持平稳：各宏观变量当周变化较小，宏观环境趋于平稳，logit回归值显著大于0.5，货币环境维持宽松。
• 中观景气度下行：主要工业行业景气度持续回落，当前景气指数为-0.28，较上月末下降-0.87，处于弱势区间，复苏信号仍不明显。
• 沪深300估值具备吸引力：沪深300指数相比其他宽基指数具有更低的静态估值，处于过去十年0.2分位水平，具备估值修复潜力。
• 资金持续流入消费及地产行业：北向资金与两融资金均呈现净流入态势，主要流入行业为消费（如食品饮料、家用电器、医药生物）和地产（如房地产、建材）。

关键信息

1. 宏观环境

• 宏观变量选取：包括短期货币流动性、长端利率、信用、经济增长以及汇率五个维度。
• 当前宏观变量变化：
  • 短期货币流动性指标略有下降。
  • 长端利率及汇率均呈现下降趋势。
  • 信用指标有所上升。
  • PMI指标继续回落。
  • 海外主要经济体如欧元区、日本、美国制造业PMI有所波动。
• Logit预测值：最新Logit预测值为0.544，上月末为0.504，处于0.5中值附近，预计后续维持震荡。

2. 中观景气度

• 景气度指数构建：通过工业产量、工业利润、经济活跃度等高频指标合成景气度指数。
• 景气度变化：当前景气指数为-0.28，较上月末下降-0.87，仍处于下行区间，尚未出现明显复苏信号。
• 技术指标：DIF与MACD指标均显示景气度处于下行状态。

3. 微观结构

• 估值与风险：采用估值、风险溢价、波动率及流动性四个因子衡量宽基指数的微观结构风险。
• 沪深300估值优势：沪深300指数静态估值较低，处于经济复苏前半段，具备较高的估值修复概率。
• 宽基指数结构风险：沪深300结构风险为0.234，显著低于其他宽基指数，如中证全指（0.317）、中证500（0.321）、中证1000（0.332）。

4. 资金流动

• 北向资金净流入：本周净流入65.5亿元，连续5周净流入。
• 两融资金净流入：本周净流入103.73亿元，连续6周净流入。
• 资金流向行业：
  • 净流入行业：食品饮料（64.9亿元）、家用电器（29.3亿元）、医药生物（25.0亿元）、房地产（19.1亿元）、有色金属（17.9亿元）。
  • 净流出行业：电力设备（-53.6亿元）、电子（-20.5亿元）、公用事业（-18.5亿元）、交通运输（-14.2亿元）、基础化工（-10.6亿元）。

5. 定量配置信号

• 配置建议：根据定量配置模型，当前处于宏观环境上行、景气度下行周期，建议继续持有A股。
• 模型逻辑：平稳上行的宏观环境有助于经济进入复苏期，为A股提供支撑。

风险提示

• 量化模型风险：模型存在失效风险，历史数据不代表未来表现。
• 市场不确定性：需关注宏观经济变化及政策调整对市场的影响。

分析师信息

• 分析师：朱人木
• 执业证书编号：S0590522040002
• 联系人：陆豪
• 邮箱：zhurm@glsc.com.cn / luhao@glsc.com.cn

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