20240129-东吴证券-海优新材-688680.SH-2023年业绩预告_产品跌价+库存损失致Q4业绩不及预期_Q1预计有所改善_3页_335kb

海优新材公司点评：东吴证券分析报告

业绩表现

• 2023年全年度：营业收入约为48~50亿元，同比下降6~10%；归属母公司净利润约为-24~-22亿元，同比下降539~579%；扣非净利润约为-26~-24亿元，同比下降945~1015%。
• 2023年第四季度：营收85~105亿元，同比下降11~28%；归属母公司净利润-16~-14亿元，同比降幅74~98%；扣非归母净利润-16~-14亿元，同比降幅51~72%，业绩低于市场预期。

业绩下滑原因

1. 产品价格下跌：胶膜价格随着粒子价格下行，毛利率难以覆盖财务费用。
2. 库存减值损失：公司调整库存策略，在粒子跌价时较少采购，造成库存成本偏高，第四季度库存减值损失显著。

2024年第一季度预期

预测公司Q1业绩环比略有改善。主要依据：

• 成本方面：随着粒子价格降低，采购成本环比有望改善。
• 出货量方面：3月出货量预计较2月明显好转。
• 价格方面：一季度胶膜价格虽未及时跟涨，但整体处于相对低位。

调整盈利预测与投资评级

下调盈利预测

• 2023-2025年归母净利润：-23亿 (-556% YoY)，16亿 (171% YoY)，26亿 (61% YoY)
• 较此前预期大幅调降

调整评级至“增持”

• 持续建议“增持”，但条件是胶膜行业竞争加剧，价格持续下行走弱的前提下。

风险提示

• 政策变化的不确定性
• 市场竞争恶化风险