金融工程主题报告：创业板注册制下的打新基金精选_（配臵工具箱系列之六）-20200825-安信证券-20页_1mb

创业板注册制下的打新基金精选总结

核心内容

本文聚焦于创业板注册制下打新基金的收益测算、制度变化、分类优选及未来收益预测，旨在为投资者提供一套实用的打新基金配置工具箱。

主要观点

打新收益的核心逻辑

• 打新收益主要来源于一二级市场价差。
• 在核准制下，主板新股开板首日涨幅多在200%左右，而科创板新股上市首日涨幅均值约170%。
• 创业板注册制下，首日涨幅中位数为108%，若全部打满，单日收益可达442万元，加权入围率下单日收益约291万元。

注册制下的关键变化

• 机构主要参与网下询价打新：取消预交款制度，机构投资者可零成本参与，网下申购门槛提高。
• 网下询价入围成为获配关键：科创板平均入围率约80%，远高于主板的99%。
• 注册制利好机构投资者：科创板网下获配比例为58.29%，远高于主板的9.89%，A类投资者获配比例最高。
• 打新门槛提升：创业板注册制下，网下询价门槛为1.2亿市值，较此前提升。

关键信息

打新基金分类与优选

• 打新基金分为**固收+和权益+（被动指数基金）**两类。
• 初筛指标包括基金规模和获配率（获配新股个数/新股总数）。
• 优选指标包括科创板关键入围率、创业板首批获配率、历史表现指标（如索提诺比率、月胜率）。
• 初筛后，基金池包含：45只偏债混合型基金、114只灵活配置型基金、101只被动指数型基金、3只股票多空型基金。

打新收益与规模关系

• 科创板：3亿规模可覆盖80%以上新股，收益率随规模摊薄较缓。
• 主板：1亿规模即可覆盖大多数新股，收益率与规模呈反比。
• 创业板：预计2亿规模下，打新收益增厚在4.25% - 1.70%之间，收益可观。

未来打新收益预测

• 创业板注册制下，预计每月发行15-20只新股，全年约75-100只。
• 若首日涨幅为100%，预计2亿-5亿规模基金收益增厚为8.67% - 4.35%。
• 打新收益测算公式：创业板打新收益 = 创业板股票平均收益（A类投资者） × 下半年新股发行数量预计 × 创业板入围率、中签率等。

风险提示

• 新股发行数量和规模不及预期。
• 基金打新入围率下降。
• 创业板新股首日涨幅不及预期。

基金打新收益测算

附录：创业板首批18只新股情况

结论

创业板注册制下，打新基金收益有望进一步增厚，主要得益于更高的网下获配比例和更稳定的一二级价差。机构投资者在注册制下具备更强的参与优势，但需注意打新门槛提升和市场波动风险。通过分类优选和历史表现筛选，投资者可选择具备良好打新能力和管理能力的基金，以最大化收益增厚效果。