> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 京山轻机（000821）投资报告总结 ## 核心内容 京山轻机（000821）在2022年表现出色，业绩和订单均实现高增长，预计归母净利润达到2.8-3.2亿元，同比增长92%-119%。公司作为光伏设备和新能源设备领域的领先企业，正受益于钙钛矿、HJT、TOPCon等技术的产业化进程，未来发展空间广阔。 ## 主要观点 - **业绩高增长**：2022年公司预计实现归母净利润2.8-3.2亿元，同比增长92%-119%，其中Q4净利润环比增长显著，显示出业务复苏趋势。 - **订单增长显著**：公司在2022年上半年在手订单达41.6亿元（含税），同比增长38%，显示市场对其设备需求旺盛。 - **多点开花布局**：公司正积极布局钙钛矿、光伏组件、TOPCon、HJT等设备市场，未来有望在多个领域实现增长。 - **技术领先优势**：公司已在钙钛矿设备领域实现量产，并成功应用于多个客户端，具备整线设备交付能力。同时，公司在HJT和TOPCon设备方面也有重要布局，如与金石能源合作的清洗制绒设备已获4GW量产订单。 - **市场空间广阔**：预计到2030年，钙钛矿设备市场规模将达836亿元，CAGR为80%；2025年组件设备市场规模预计达100亿元，CAGR为16%；TOPCon设备市场空间预计达1253亿元，年均313亿元；HJT电池设备订单市场规模有望从97亿元提升至602亿元，CAGR为84%。 - **投资建议**：上调公司2022-2024年归母净利润预测至3/4.4/5.9亿元，对应PE为42/29/22倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务摘要 | 项目 | 2021A (百万元) | 2022E (百万元) | 2023E (百万元) | 2024E (百万元) | |------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 4086 | 5465 | 6622 | 7501 | | 归母净利润 | 146 | 299 | 442 | 586 | | 每股收益（元） | 0.2 | 0.5 | 0.7 | 0.9 | | P/E | 87 | 42 | 29 | 22 | ### 财务比率 | 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |--------------------|----------|----------|----------|----------| | 毛利率 | 19.63% | 19.34% | 20.52% | 21.56% | | 净利率 | 2.91% | 5.64% | 6.82% | 7.89% | | ROE | 5.46% | 9.40% | 12.31% | 14.24% | | ROIC | 3.29% | 8.11% | 10.77% | 12.44% | | 资产负债率 | 61.89% | 63.23% | 64.54% | 63.49% | | 净负债比率 | 9.75% | 8.94% | 6.45% | 5.21% | | P/E | 86.58 | 42.25 | 28.54 | 21.54 | | P/B | 4.28 | 3.80 | 3.36 | 2.90 | | EV/EBITDA | 34.37 | 29.67 | 20.31 | 15.07 | ### 业务布局 - **钙钛矿设备**：公司布局PVD、ALD、团簇型多腔室蒸镀设备、组件封装设备等，已实现量产并成功应用于多个客户端，具备钙钛矿电池整线设备交付能力。 - **组件设备**：公司为组件自动化产线设备龙头，服务海内外头部客户，受益组件扩产景气度。 - **TOPCon设备**：公司核心布局TOPCon二合一镀膜设备（PECVD+PVD），2022年6月已交付客户验证，期待突破。 - **HJT设备**：公司与金石能源合作清洗制绒设备，已获4GW量产订单，受益行业景气度提升。 ### 风险提示 - 新产品市场推广不及预期风险； - 行业景气下行风险； - 市场竞争风险。 ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现+20%以上； - **增持**：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%； - **中性**：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动； - **减持**：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。 ## 可比公司盈利预测与估值 | 公司 | 代码 | 2022E EPS (元) | 2023E EPS (元) | 2024E EPS (元) | 2022E PE | 2023E PE | 2024E PE | |--------------|--------|----------------|----------------|----------------|----------|----------|----------| | 京山轻机 | 000821 | 0.5 | 0.7 | 0.9 | 42 | 29 | 22 | | 晶盛机电 | 300316 | 2.1 | 2.8 | 3.7 | 31 | 24 | 18 | | 迈为股份 | 300751 | 5.3 | 8.8 | 12.9 | 84 | 51 | 35 | | 捷佳伟创 | 300724 | 2.9 | 3.7 | 4.6 | 42 | 32 | 26 | | 金辰股份 | 603396 | 0.8 | 1.8 | 3.5 | 112 | 48 | 25 | | 奥特维 | 688516 | 4.5 | 6.5 | 9.0 | 48 | 34 | 24 | | 英杰电气 | 300820 | 2.4 | 3.2 | 4.1 | 34 | 25 | 20 | | 高测股份 | 688556 | 3.4 | 4.4 | 5.6 | 23 | 18 | 14 | | 汉钟精机 | 002158 | 1.1 | 1.4 | 1.7 | 24 | 19 | 16 | | 行业平均 | - | 50 | 31 | 22 | - | - | - | ## 基本数据 | 项目 | 数值 | |--------------|------------| | 收盘价 | ￥20.27 | | 总市值 | 12,625.67 百万元 | | 总股本 | 622.87 百万股 | ## 总结 京山轻机在2022年实现业绩高增长，受益于光伏设备市场景气度提升，尤其在钙钛矿、HJT、TOPCon等新兴领域表现突出。公司具备较强的市场竞争力和技术实力，未来有望在多个设备领域实现突破，推动业绩持续增长。尽管面临一定的市场风险，但其在行业中的领先地位和良好的财务表现仍支撑“买入”评级。