20260516-五矿期货-铅周报_宏观情绪退潮_蓄企抬价支撑_35页_3mb

报告摘要

铅周报总结

核心内容

2026年5月16日发布的铅周报指出，当前铅市场整体呈现宏观情绪退潮、供需结构变化及价格支撑减弱的态势。国内铅价与国际铅价均出现下跌，铅锭社会库存持续上升，铅锭进口窗口关闭，整体市场面临压力。然而，铅酸蓄电池价格的上涨为铅价提供了部分支撑。

主要观点

价格回顾：
- 上期所沪铅指数上周五收跌0.54%，至16535元/吨，单边交易总持仓13.12万手。
- 伦铅3S价格下跌8.5美元/吨，至1998美元/吨，总持仓17.8万手。
- SMM 1#铅锭均价16350元/吨，再生精铅均价16350元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9775元/吨。
- 铅锭进口盈亏为-629.26元/吨，铅锭社会库存持续抬升，沪铅补跌。
原生供给：
- 铅精矿净进口在2026年3月为10.79万实物吨，同比变动-5.5%，环比变动-15.8%。
- 1-3月累计净进口铅精矿35.96万实物吨，累计同比变动7.1%。
- 2026年4月原生铅产量33.32万吨，同比变动3.0%，环比变动1.2%。
- 原生铅开工率维持在65.00%，原生锭厂库2.33万吨，铅精矿TC止跌企稳。
再生供给：
- 铅废库存为8.95万吨，再生铅开工率录得30.00%，再生锭厂库2.23万吨。
- 2026年4月再生铅产量31.34万吨，同比变动-24.6%，环比变动12.7%。
- 1-4月累计再生铅产量117.4万吨，累计同比变动-14.1%。
需求分析：
- 铅蓄电池开工率66.6%，铅锭表观需求在2026年3月为70.81万吨，同比变动-7.8%，环比变动49.3%。
- 1-3月铅锭累计表观需求187.21万吨，累计同比变动1.7%。
- 铅蓄电池成品库存天数由24.8天抬升至25.9天，经销商库存天数由34天抬升至36.41天。
- 两轮车板块需求受电动自行车产量下滑影响，但快递、外卖等配送需求拉动了电动二、三轮车终端消费。
- 启动电池开工率维持相对高位，汽车保有量高带动存量替换需求，为铅锭消费提供支撑。
供需库存：
- 国内铅锭社会库存录得7.42万吨，较5月11日增加0.45万吨。
- 原生铅锭厂库2.33万吨，再生铅锭厂库2.23万吨。
- LME铅锭库存录得26.53万吨，注销仓单0.51万吨，外盘cash-3S合约基差0.58美元/吨，3-15价差-103.6美元/吨。

关键信息

供给端：
- 原生铅供给相对稳定，铅精矿进口量下降，但国内产量增长，开工率维持高位。
- 再生铅供给受铅废库存下降及开工率下滑影响，维持低位。
需求端：
- 铅酸蓄电池需求略有增长，但整体表现不及预期，部分原因是电动自行车产量下滑。
- 随着快递、外卖等配送场景增长，电动二、三轮车需求有所改善。
- 启动电池开工率维持高位，汽车板块需求稳定。
库存变化：
- 国内铅锭社会库存持续上升，沪铅补跌，铅锭进口窗口关闭。
- 原生及再生铅锭厂库均有所上升，表明上游企业库存增加。
价格支撑：
- 铅酸蓄电池价格上涨，为铅价下方提供支撑。
- 虽然宏观情绪退潮，但铅酸蓄电池需求稳定，对铅价形成一定支撑。