20221207-安信国际证券-港股晨报_3页_278kb

报告摘要

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要围绕消费板块回调的布局时机及卫龙美味9985.HK-IPO点评两个重点展开，结合宏观经济环境、行业发展趋势与公司基本面，为投资者提供投资建议与分析。

市场表现：港股昨日宽幅震荡，恒生指数下跌0.4%，恒生科技指数下跌1.82%。市场成交额缩至1650.04亿港元，南向资金净买入28.36亿港元。
消费板块表现：食饮板块逆势上涨1.01%，显示较强韧性。
疫情与政策影响：国内疫情扩散对经济活动产生明显冲击，但随着防控措施边际放松，消费有望逐步复苏。
估值回归预期：美国加息进程缓和，消费板块估值有望回归，是当前布局的良机。
消费复苏阶段：
- 第一阶段：线下商业优先受益，业绩反弹直接且明显。推荐标的：海底捞（6862.HK）、海伦司（9869.HK）、呷哺呷哺（520.HK）、九毛九（9922.HK）、周黑鸭（1458.HK）。
- 第二阶段：大众商品消费回暖，推荐重点布局啤酒、调味品、乳制品三大赛道。推荐标的：华润啤酒（0291.HK）、青岛啤酒（168.HK）、蒙牛乳业（2319.HK）、颐海国际（1579.HK）。
宏观环境：
- 11月中采制造业PMI为48，较上月回落1.2%，疫情对经济活动造成显著负面影响。
- 11月服务业PMI为45.1，建筑业PMI为55.4，显示服务业受疫情影响较大，而建筑业相对稳定。
- 虽然政策调整对资本市场产生积极影响，但经济活动改善仍需时间。

行业地位：国内领先的辣味休闲零食企业，拥有“卫龙”品牌，知名度高。
产品结构：主要产品包括调味面制品、蔬菜制品、豆制品。
财务表现：
- 2020-2022H1收入分别为41亿、48亿、22.6亿，增速由21%降至-1.8%。
- 净利润由8.2亿、8.3亿降至-1.3亿，经调整净利润则稳步增长。
盈利能力：毛利率提升至38.1%，主要得益于产品结构优化和提价策略，但销售费用率和管理费用率上升，影响净利率。