20160225-广发证券-物流Ⅱ行业_快递行业深度报告-整合期来临_新时代需要新引擎_33页_1mb

快递行业深度报告总结

核心内容概览

快递行业在过去五年经历了快速扩张，年均增速超过40%。随着电商件的爆发性增长，行业格局逐渐分化为“通达系”和顺丰两大阵营。顺丰凭借直营化和航空运输优势占据中高端市场，而“三通一达”则依靠加盟模式实现了快速扩张。

主要观点

• 行业现状：电商件成为快递业务的主要增长点，带动行业规模突破。顺丰与“三通一达”形成两极化发展。
• 行业引擎：电商的快速增长得益于人口红利与成本优势，尤其是网店相比实体店在成本控制方面的显著优势。
• 行业整合：随着电商增速放缓，快递行业进入整合期，竞争加剧，企业需要寻求新的增长点，如直营化、快递下乡、智能物流与配送时效提升。
• 投资逻辑：关注龙头效应和行业集中度提升，同时重视上游机械自造与下游电商自建物流的潜力。
• 风险提示：行业增速低于预期、宏观经济放缓是主要风险。

关键信息

行业规模与增长

• 2015年快递业务量突破200亿件，年均增速超30%。
• 电商件占行业业务量的70%以上，是行业增长的主要动力。
• 快递平均单价从2008年的27元下降至2014年的15元，行业面临降价压力。

顺丰的发展

• 1993年成立，2002年完成直营化转型。
• 通过航空运输提升配送效率，实现隔日达与当日达。
• 2015年拥有23架全货机，业务量排名第四但收入居行业第一。
• 顺丰航空的建立使其在中高端市场占据优势。

三通一达的发展

• 成立时间较晚，抓住电商爆发的风口，采用加盟模式快速扩张。
• 与淘宝店家形成利润绑定，提升客户粘性。
• 三通一达的业务量增速快，但服务同质化严重，竞争加剧。

电商发展的驱动因素

• 人口红利：我国网民数量从2001年的不到5000万增长至2010年的4.5亿。
• 成本优势：网店将实体店租金转化为仓储和快递成本，降低整体运营成本。

行业整合趋势

• 电商增长放缓，行业外生推力下降，竞争加剧。
• 快递企业面临利润空间压缩和人工成本上升的双重压力，需寻求资金支持。
• 通达系企业正在从扩张转向服务优化，直营化比例提升。

新引擎与发展趋势

• 直营化：提升直营比例有助于管理优化，但面临加盟商利益分配与资金周转难题。
• 快递下乡：国家将其提升为战略，但面临成本高、派件量少的挑战，需通过合作与自提点建设解决。
• 智能物流：自动化分拣和快递柜等技术手段逐步替代人工，降低成本，提升效率。
• 时效提升：机队建设成为提升配送效率的关键，航空运输对远距离快件至关重要。

行业格局与未来展望

• 快递行业CR4不足50%，集中度提升空间大。
• 未来三年行业增速可能从40%以上下降至30%以下。
• 顺丰与“菜鸟”“丰巢”两大阵营形成，推动行业合作与平台化发展。
• 投资建议关注龙头效应与智能物流发展，如艾迪西、大杨创世、顺丰、快递柜、电商自建物流等。

投资建议

• 快递企业：看好龙头效应，关注顺丰、通达系企业的直营化与服务提升。
• 上游机械自造：智能物流设备需求增长，自动化分拣和快递柜将成为主要增长点。
• 下游商贸零售：关注电商自建物流及生鲜等非标准化配送模式的发展潜力。

风险提示

• 行业增速低于预期。
• 宏观经济增速放缓影响电商及快递业务增长。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-2-25

总结

快递行业正从高速增长转向整合与优化阶段。电商件是主要增长引擎，但其增速逐步放缓，促使行业寻求新的增长点。顺丰与“三通一达”形成两极化竞争格局，未来行业整合与直营化将成为主流趋势。智能物流、快递下乡、配送时效提升等新引擎将推动行业向高质量发展转型。