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全国一流钻石研究所打造分析总结

核心内容概述

本文档为浙商证券对杰美特（300868.SZ）的“牛市选牛股”系列重点推荐，强调其在机械大制造领域的战略升级与未来成长潜力。通过收购戴尔蒙德52%股权，杰美特成功切入超硬材料与PCB涂层钻针领域，展现出在新一代PCB钻针市场中的技术优势与产业协同效应。

主要观点

1. 公司战略升级

• 收购戴尔蒙德：公司通过收购戴尔蒙德52%股权，完成业务战略升级，进入超硬材料与PCB涂层钻针领域。
• 技术优势：戴尔蒙德具备CVD纳米金刚石涂层、PVD复合涂层及超硬刀具等核心技术，且拥有惠州产业化基地，技术积累深厚。

2. 行业发展趋势

• PCB行业升级：AI驱动下，PCB行业迎来爆发，板材向M8、M9升级，层数从12-16层提升至24-40层。
• 钻针需求变化：高端PCB加工对钻针寿命要求提高，传统钻针难以满足，新一代涂层钻针需求增长显著。
• 金刚石涂层钻针优势：寿命较普通钻针提升10倍以上，适配高端加工需求，渗透率有望快速提升。

3. 业绩与成长性

• 2026年业绩表现：公司2026年H1营收3.06亿元，同比增长5%，但归母净利润为-0.15亿元，同比下滑47%；Q2归母净利润亏损环比收窄。
• 未来增长预期：预计2026-2028年公司收入分别为8.2、25.3、44.2亿元，同比增长30%、209%、75%；归母净利润分别为-0.2、2.3、5.0亿元，2027年扭亏，2028年同比增长119%。

4. 激励计划与业绩承诺

• 股权激励计划：公司推出限制性股票激励计划，向4名核心管理人员及骨干授予125万股，占总股本0.98%，授予价格为43.19元/股。
• 业绩承诺：戴尔蒙德承诺2026-2028年合计净利润目标不低于1.5亿元，公司设定了具体业绩考核指标。

关键信息

1. 投资逻辑

• 技术壁垒：戴尔蒙德在金刚石涂层钻针领域技术领先，具备产业化能力。
• 市场潜力：PCB行业升级带动涂层钻针需求增长，市场空间广阔。
• 协同效应：通过并购，公司有望实现技术与市场双轮驱动，打开中长期成长空间。

2. 推荐理由

• 行业爆发：2026年PCB行业迎来大爆发，行业龙头如鼎泰高科、中钨高新等市值均超千亿。
• 产品竞争力：杰美特深度绑定头部客户，客户粘性高，具备较强市场拓展能力。
• 团队实力：浙商证券机械大制造团队实力雄厚，覆盖多个高端制造领域，具备深度研究能力。

3. 风险提示

• 需求不及预期：高端钻针市场增长可能不及预期。
• 技术迭代风险：行业技术更新快，公司需持续投入研发。
• 市场竞争加剧：PCB钻针市场竞争激烈，需防范市场份额流失。
• 并购整合风险：戴尔蒙德扩产及产能利用率提升可能不及预期。

研究价值

1. 不同于市场认知

• 市场普遍认为公司主业空间有限，业绩承压，成长性存疑。
• 浙商证券认为公司通过收购戴尔蒙德，技术与产业协同效应显著，未来成长空间大。

2. 推荐等级

• 推荐级别：AAA（最高）
• 推荐理由：研究员信心十足，研究所严格把关，全所最高标准推荐。

检验与催化指标

1. 检验指标

• PCB钻针需求：行业升级是否带来需求增长。
• 公司产能投放：杰美特及戴尔蒙德产能是否按计划释放。
• 金刚石涂层钻针渗透率：高端钻针市场渗透率是否提升。

2. 催化因素

• 下游客户验证：头部客户是否认可产品技术。
• 产能投放超预期：产能释放速度是否快于预期，带来业绩增长。

往期推荐参考

• 峰岹科技（新兴产业）
• 贵州茅台（食饮）
• 东方甄选（大消费）
• 药明生物（医药）
• 三祥新材（化工）
• 古茗（大消费）
• 精测电子（电子）
• 裕同科技（轻工）

特别声明与法律声明

• 本推荐仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。
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总结

杰美特通过收购戴尔蒙德，成功切入PCB涂层钻针市场，具备技术优势与产业协同能力。在AI驱动下，PCB行业升级为公司带来新的增长机会。浙商证券认为其未来三年业绩有望显著改善，2027年实现扭亏，2028年净利润增长119%，并给予AAA推荐级别。但需关注高端钻针需求、技术迭代、市场竞争等潜在风险。