20260829-东吴证券-瀚蓝环境-600323.SH-2026年中报点评_26Q2粤丰整合深化+内生增长提速_中期派息稳步提升_3页_445kb

报告摘要

瀚蓝环境（600323）2026年中报总结

核心内容

瀚蓝环境在2026年上半年实现了营收和利润的显著增长，其中粤丰整合深化与内生增长加速成为主要驱动力。公司整体盈利能力和现金流状况良好，中期派息也有所提升，显示出公司在业务拓展和财务优化方面的积极表现。

主要观点

盈利增长显著
- 2026年1-6月公司实现营业总收入77.37亿元，同比增长34.25%。
- 归母净利润为12.06亿元，同比增长24.76%，其中粤丰贡献了2.59亿元，瀚蓝内生贡献了9.47亿元，展现出强劲的内生增长能力。
- 单季度来看，瀚蓝内生归母净利润环比提升，26Q2为4.95亿元，较26Q1的4.52亿元增长9.88%。
固废业务表现突出
- 固废业务收入48.08亿元，同比增长63.06%，净利润11.84亿元，同比增长63.63%。
- 垃圾焚烧运营收入38.14亿元，同比增长79.46%，垃圾焚烧量达1385万吨，同比增长82.49%，产能利用率115.46%。
- 粤丰在2026H1实现垃圾焚烧量741万吨，吨发电量380度，吨上网电量333度，均有所提升。
- 供热业务表现良好，供热量达113万吨，同比增长19.76%，供热收入1.74亿元，同比增长24.75%。
- 公司已与31个垃圾焚烧发电项目签订对外供热协议，其中25个已实现供热，下半年供热规模有望进一步扩大。
排水业务稳健增长
- 排水业务收入3.73亿元，同比增长11.39%；污水处理量1.68亿吨，同比增长5.43%。
- 供水业务收入4.57亿元，同比增长0.22%，但售水量仅微增0.06%。
- 佛山召开自来水调价听证会，期待价格调整带来的盈利弹性。
财务状况改善
- 2026年1-6月公司经营性现金流净额为16.32亿元，同比增长33.65%。
- 自由现金流为7.40亿元，相比2025年同期的3.38亿元显著提升。
- 国补回款情况大幅改善，2026年年初至8月26日累计回款4.77亿元，同比大幅增长。
- 粤丰整合后，公司融资成本下降，贷款规模减少27亿元。
中期派息提升
- 2026年中期每股派息0.28元，同比增长约15.7%，占归母净利润的19%。
- 股息率（ttm）为3.6%，体现出公司对股东回报的重视。
盈利预测与投资评级
- 维持2026-2028年归母净利润预测为22.23/27.09/27.71亿元，对应PE分别为11/10/10倍。
- 投资评级为“买入”，维持原有观点。

关键信息

粤丰整合深化：粤丰在2026年1-6月通过整合协同，实现了降本提效，业务拓展和供应链优化。
内生增长提速：瀚蓝内生业务在2026年1-6月归母净利润增长8.78%，展现出强劲的增长潜力。
自由现金流增厚：公司2026年1-6月自由现金流达7.40亿元，较2025年同期提升明显。
市场数据：截至2026年8月28日，公司收盘价为30.23元，市净率1.62倍，总市值246.48亿元。
财务指标：
- 毛利率稳步提升，2026年预计达34.38%。
- 归母净利率从14.16%提升至14.17%。
- 资产负债率从70.15%下降至68.33%，财务结构逐步优化。
- ROE（摊薄）从13.50%提升至14.00%，显示股东回报能力增强。