20250505-国金证券-非银行金融行业周报_25Q1业绩底部回升_看好估值修复与板块重估双轮驱动_10页_1mb

证券与保险行业2025年第一季度表现分析总结

证券板块：1-3月42家上市券商（不含海通证券）实现营业总收入1259亿元，同比增长25%；归母净利润522亿元，同比大增83%。盈利能力方面，2024年平均ROE为53%（同比提升0.5个百分点），2025Q1平均ROE（未年化）达16%（同比提升0.6个百分点）。业务结构显示，经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为+49%、+5%、-8%、+27%、+51%。收入占比方面，一季度该五类业务分别占营业总收入的26%、5%、8%、6%、39%，同比变化+42/-10/-27/+01/+67个百分点。投资建议聚焦四条主线：券商并购机会、消费贷产业复苏、四川双马科技项目上市预期、保险板块配置价值。

保险板块：2025Q1五家A股上市险企归母净利润合计841.8亿元，同比+14%。利润分化显著，太平寿+875%（受益于所得税减少）、国寿+395%（利率上升引发亏损合同转回）、新华+190%（低基数及权益投资改善），但平安-264%（一次性影响）及太保-181%（利率波动）表现不佳。NBV延续增长，太保、平安、人保寿险、国寿在可比口径下分别+390%/+349%/+315%/+48%，新华、友邦、太保、平安在非可比口径下NBV增速达679%/128%/113%/持平。财险板块原保费收入同比+51%，其中人保+37%、平安+77%、太保+10%、众安+123%。COR改善主要受益于大灾损失减少及报行合一深化。

行业动态显示：人社部将扩大个人养老金制度范围并新增85款指数基金产品；元保成功登陆纳斯达克，估值约681亿美元；新华保险与国寿寿险拟各注资100亿元认购鸿鹄基金二期；央行部署落实金融"五篇大文章"统计制度。风险提示包括权益市场波动、长端利率下行、资本市场改革不及预期等。

投资建议：券商板块关注并购机会、消费贷产业；保险板块建议配置众安在线（25年利润或达9亿元）、高股息防御型财险、新华保险及国寿（分红险转型成效显著）。数据追踪显示，2025Q1A股日均成交额11039亿元（环比-37%），权益类公募基金规模80万亿元（环比+04%），私募基金200万亿元（环比+02%）。保险资金持续增持高股息标的，2024年以来累计举牌/增持35家公司，重点关注银行、公用事业及交通运输领域。

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