20230404-东兴证券-北京首都机场股份-00694.HK-国际航线恢复在即_关注公司业绩弹性_6页_795kb

北京首都机场股份（00694）总结

核心内容

北京首都机场股份有限公司（以下简称“公司”）在2022年受疫情影响，业绩大幅下滑，出现税后净亏损。随着疫情逐步缓解，公司迎来业绩复苏的拐点，预计未来两年将实现扭亏为盈。公司作为中国重要的国际航空枢纽，具备较强的盈利弹性和商业价值，因此维持“推荐”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现营收22.31亿元，同比下降33.30%；税后净亏损35.26亿元，较2021年亏损扩大。
• 疫情冲击：疫情导致旅客吞吐量大幅下降，2022年国内旅客吞吐量仅为19年的16.98%，国际旅客吞吐量仅为19年的1.1%。
• 成本结构：公司成本端较为刚性，尽管部分费用如修理维护、水电动力和特许经营委托管理费有所下降，但人工、折旧、安保等费用维持高位，影响盈利改善。
• 行业复苏：2023年疫情快速消退，航空需求逐步恢复，2月国内航线旅客量恢复至19年同期的56%，国际航线恢复虽慢，但已显著改善，且客流量持续增长。
• 国际枢纽地位：尽管受到大兴机场分流影响，公司仍具备国际枢纽地位，未来有望通过优化航线和旅客结构，提升国际旅客占比，推动商贸免税业务发展。
• 盈利预测：公司2023年预计亏损3.32亿元，2024年扭亏为盈，净利润达11.93亿元；2025年净利润预计为18.36亿元。
• 估值与财务指标：公司2023年PE为-71.71，2024年为19.98，2025年为12.98，显示估值逐步回升；ROE在2024年和2025年分别为6.83%和9.51%，盈利弹性显著。

关键信息

营收与利润

• 2022年营收：22.31亿元，同比下降33.30%。
• 2022年航空性收入：7.11亿元，同比下降47.10%。
• 2022年非航收入：15.20亿元，同比下降24.10%。
• 2022年净利润：-35.27亿元，较2021年亏损扩大。
• 2023年盈利预测：预计亏损3.32亿元。
• 2024年盈利预测：预计净利润11.93亿元。
• 2025年盈利预测：预计净利润18.36亿元。

财务指标

• 毛利率：2022年为-159.51%，2024年为18.46%，2025年为23.82%。
• 净利率：2022年为-158.08%，2024年为13.86%，2025年为19.20%。
• ROE：2022年为-21.24%，2024年为6.83%，2025年为9.51%。
• 资产负债率：2022年为50%，2024年为44%，2025年为37%。
• 每股收益：2023年预计为-0.07元，2024年为0.26元，2025年为0.40元。

现金流与资产状况

• 2023年经营活动现金流：预计为1311百万元。
• 2024年经营活动现金流：预计为2382百万元。
• 2025年经营活动现金流：预计为3226百万元。
• 资产总计：2022年为33483百万元，2025年预计为30429百万元。

风险提示

• 需求恢复不及预期：若国际航线恢复速度放缓，可能影响公司盈利。
• 免税销售不及预期：商贸免税业务发展受阻可能影响公司收益。
• 成本增长超预期：若成本控制不力，可能拖累公司盈利能力。

结论

公司受疫情影响严重，但随着行业需求恢复，盈利弹性逐步显现。尽管短期内仍面临亏损，但长期来看，国际枢纽地位稳固，有望通过优化业务结构实现业绩提升。未来两年预计实现扭亏为盈，具备投资价值。