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晨会纪要总结

核心内容概述

2016年7月28日的申万宏源晨会纪要涵盖了多个重点行业及个股的分析，包括美联储FOMC会议点评、家电企业并购对估值的影响、兰生股份的国企改革预期、三季度企业盈利展望、财政支出趋势、国家信息化发展战略、银行理财监管影响、紫光收购武汉新芯、新国都的创新业务发展、广联达的财务表现、海通证券的业绩点评、天壕环境的并购进展、康达新材的中报表现、以及近期非流通股解禁明细。

主要观点与关键信息

1. 美联储FOMC会议点评

• 加息决策：7月FOMC会议决定维持联邦基金利率在0.25%-0.50%不变，符合市场预期，加息概率走低。
• 经济数据：经济温和扩张，劳动力市场强劲，但商业固定投资疲软、通胀低于目标，导致加息进程放缓。
• 市场预期：目前9月、11月、12月加息概率分别为18%、19.3%、36.8%；2017年7月利率达到0.5%-0.75%的概率为40.4%。
• 未来关注点：关注通胀、企业固定投资及净出口等国内因素。

2. 家电企业全球化并购提升估值

• 全球经验：惠而浦、SEB、伊莱克斯等通过并购实现估值提升，主要由估值驱动。
• 国内推荐：
  • 青岛海尔：业绩优秀，财务实力强，推进海外并购。
  • 苏泊尔、惠而浦：已被国际企业收购，有望获得订单转移和国内拓展。

3. 兰生股份（600826）：国企改革推动估值提升

• 公司业务：以贸易为主，投资收益为主要盈利来源，持有海通证券及兰生大厦。
• 盈利预测：预计2016-2018年营业收入分别为24.65、25.15、25.40亿元，净利润分别为7.15、4.04、3.35亿元。
• 估值逻辑：若资产注入按15倍PE作价，合理市值约309亿元，当前市值134.90亿元，股价仍有50%上涨空间。
• 核心风险：国际粮食价格连续下跌，中国政府能否有效控制。

4. 三季度企业盈利有望改善

• 利润增长：1-6月工业企业利润总额同比增长6.2%，6月增速回升至5.1%。
• 主因：营收改善、PPI跌幅收窄，但部分行业如电热水气表现恶化。
• 预期：预计三季度GDP增长6.7%，企业盈利有望继续改善。

5. 下半年财政支出增速将回落

• 上半年情况：财政支出增速为15.4%，国家预算内资金增速超20%。
• 下半年预测：财政支出同比增速预计为-7.04%至-0.86%之间，投资下行压力较大。
• 政策影响：政府可能上调全年财政赤字目标及赤字率。

6. 国家信息化发展战略纲要发布

• 政策导向：强调核心技术研发和电子政务，信息消费总额目标达12万亿元。
• 推荐公司：鼎捷软件、用友网络，关注ERP国产化机会。
• 风险提示：政策细则落地低于预期。

7. 银行理财监管新规影响有限

• 新规内容：禁止发行分级产品，限制理财投资范围，但未设权益类投资占比限制。
• 影响评估：对理财市场影响有限，大中型银行受影响较小，监管节奏平缓。
• 核心风险：新商业模式落地不达预期。

8. 紫光收购武汉新芯，推荐华天科技、深科技

• 并购背景：紫光收购武汉新芯，推动FLASH技术研发与量产。
• 推荐逻辑：华天科技是唯一与武汉新芯有战略合作的国内封测企业，有望受益于其产能释放。
• 风险提示：技术追赶难度较大。

9. 新国都：创新业务推动转型

• 业绩表现：上半年净利润同比下降2.4%，但电子支付业务增长迅速。
• 创新方向：生物识别、海外业务、征信数据服务。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2016-2018年净利润分别为1.40、2.02、2.54亿元。

10. 广联达：单季业绩增长显著

• 业绩表现：2016年上半年净利润为3435万元，Q2单季利润增长超500%。
• 财务处理：财务政策保守，盈利预测维持不变。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标市值297亿元。

11. 海通证券：业绩点评与中性评级

• 业绩表现：上半年预计总收入110亿元，净利润40亿元，EPS为0.37元。
• 业务结构：稳健，自营投资占净资本比例较高。
• 投资评级：维持中性评级，目标价13.95港元，对应1.2倍PB。

12. 天壕环境：并购打造“水电气”整体方案提供商

• 并购进展：拟增发收购赛诺水务，打造水处理领域布局。
• 盈利预测：备考净利润预测为2.47、3.58、5.34亿元，对应PE为34倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

13. 康达新材：中报略低于预期，非公开发行打开成长空间

• 业绩表现：上半年净利润4895万元，略低于预期。
• 非公开发行：获证监会核准，用于丁基材料、聚氨酯胶粘剂等项目。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计全年EPS为0.62元。

14. 大洋电机：参股Ballard，布局燃料电池

• 投资进展：参股巴拉德，持股9.9%，推动燃料电池技术发展。
• 推荐逻辑：华天科技与深科技受益于其全产业链布局。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计2016-2018年净利润分别为5.78、7.03、8.44亿元。

15. 非流通股解禁明细

• 主要解禁个股：包括航天发展、正邦科技、德力股份、克明面业、天康生物等。
• 解禁规模：部分公司市值较大，如航天发展、天康生物等。
• 解禁比例：多数公司解禁比例较低，但如天康生物达24.51%。

总结

本次晨会聚焦于宏观经济政策、行业发展趋势及个股投资逻辑，核心观点包括：

• 美联储加息：短期内加息进程放缓，关注通胀和经济数据。
• 国企改革：兰生股份等受益于资产注入及估值提升。
• 家电企业并购：国际化并购提升估值，推荐青岛海尔、苏泊尔、惠而浦。
• 三季度盈利改善：预计企业盈利有望继续改善，经济数据支撑。
• 财政政策：下半年财政支出增速回落，投资下行压力增加。
• 信息化战略：关注ERP国产化及电子政务带来的投资机会。
• 金融行业：理财监管影响有限，重点推荐低PE价值成长股。
• 新能源与环保：紫光、大洋电机等布局燃料电池，天壕环境拓展水处理业务。
• 非流通股解禁：部分个股解禁规模较大，关注其对市场的影响。

整体来看，市场进入平头震荡阶段，资金更偏好低PE价值成长股，关注政策催化与业绩兑现。