20181011-天风证券-基于机构风格追随的业绩增强策略_14页_1mb

报告摘要

本文探讨了A股市场中基于机构风格追随的业绩增强策略，重点分析了自然人投资者与机构投资者在市场中的角色差异，并提出通过模拟公募基金持仓特征构建增强组合，以期在主动股票投资基金中获得长期稳定的收益率排名。

A股市场的alpha机会显著
- 自然人投资者在A股市场中占据主要交易份额，但其持股市值占比仅为约20%，导致市场有效性较低，存在显著的alpha机会。
- 机构投资者在A股市场中的占比相对较低，因此市场风格切换对基金排名影响较大。
公募基金持仓模拟补全方法
- 基金持仓数据并非实时公开，但通过结合基金季报、半年报和年报信息，可以模拟补全基金的全部持仓。
- 模拟方法利用季报披露的前10大重仓股和历史持仓数据进行非重仓股的估算，以保持较高的时效性。
风险维度刻画方式
- 本文从股票仓位、行业配置和风格暴露三个维度刻画基金的风险特征。
- 股票仓位通过基金季报直接获取，行业配置采用Wind行业分类进行估计，风格暴露则通过市值暴露敞口进行监控。
增强组合构建与表现
- 通过构建增强组合，分别针对普通股票型基金和偏股混合型基金进行优化，以期获得超越同类基金的业绩表现。
- 普通股票型基金增强组合在回溯区间内每年排名均进入前25%。
- 偏股混合型基金增强组合同样表现优异，每年排名也稳定在前25%。

普通股票型基金增强组合：
- 2010年至2018年9月28日回溯区间内，每年均能进入前25%。
- 年化换手率平均为250%-300%。
- 超额收益稳定，多数年份在10%以上。
偏股混合型基金增强组合：
- 同样在回溯区间内保持前25%排名。
- 年化换手率相近，约为250%-290%。
- 超额收益表现良好，部分年份超过20%。