20130621-信达证券-太空板业-300344.SZ-绿色建筑产业化是大势所趋_公司仍具高成长性_21页_589kb

太空板业调研报告总结

核心内容概述

本报告分析了太空板业（300344.sz）在绿色建筑产业化背景下的发展现状与未来前景。公司作为绿色建筑领域的先行者，其太空板产品在工业与民用建筑市场均展现出良好的成长潜力。尽管2013年一季度业绩出现下滑，但公司认为最坏时点已过去，随着宏观经济改善，业绩有望回升。

主要观点

• 绿色建筑产业化趋势：随着国家政策推动和建筑节能需求增加，绿色建筑成为发展方向，太空板产品因其节能环保、防火性能优异等特性，符合这一趋势。
• 市场空间广阔：工业建筑市场持续增长，且民用建筑市场因新型城镇化和建筑节能政策而具备巨大潜力。
• 公司成长性：尽管短期业绩受宏观经济影响，但公司具备高成长性，未来三年的EPS预测分别为0.41元、0.60元和0.84元，对应目标价为10.25元。
• 产品优势：太空板产品在承重、保温、防火、环保等方面具有明显优势，且可循环利用，符合国家绿色政策。
• 产能扩张：公司正在推进多个生产基地建设，预计2015年底产能将达到500万平方米，显著提升公司规模。

关键信息

一、公司财务表现

• 营业收入：2011年299.29百万元，2012年279.44百万元，2013年预计404.41百万元，2014年预计562.40百万元，2015年预计760.17百万元。
• 净利润：2011年60.41百万元，2012年44.96百万元，2013年预计66.52百万元，2014年预计96.25百万元，2015年预计135.48百万元。
• 毛利率：维持在40%以上，2013年预计42.92%，2014年43.61%，2015年44.01%。
• EPS：2013年0.41元（-6.81%），2014年0.60元（-4.76%），2015年0.84元（-2.33%）。
• 市盈率：2013年25X，对应目标价格为10.25元。
• 市净率：2013年1.76倍，2014年1.59倍，2015年1.39倍。

二、产品特性与优势

• 轻质：太空板建筑自重仅为现浇结构建筑的30%。
• 承重：通过调整板厚和内置骨架，承重能力可达1.0KN/m²-5.0KN/m²。
• 耐火：耐火极限≥2小时（屋顶）和≥3小时（墙板），远超国家标准。
• 节能：保温性能是加气混凝土的2倍以上，普通砖墙的8倍以上。
• 环保：添加30%以上固体废弃物，循环利用率超过90%。
• 防水：与柔性卷材配合使用，防水性能良好。
• 隔音：板芯材隔声系数≥45dB。
• 抗风：采用焊接连接法，抗风能力强。
• 憎水：芯材闭孔率高，吸水率≤5%。

三、市场应用与案例

• 工业市场：已应用于多个大型项目，包括航空、汽车、机械制造、仓储物流等。
• 民用市场：正在逐步开拓，与地产商及政府合作，试点示范项目。

四、行业与政策环境

• 政策支持：国家出台多项政策鼓励新型轻质建材发展，包括《绿色建筑评价标准》和《“十二五”墙体材料革新指导意见》。
• 国际对比：欧美、日本等国轻质建材使用比例较高，国内仅占7%，发展潜力巨大。
• 城市化率：预计2015年将超过55%，推动建筑节能和绿色建筑发展。

五、风险因素

• 技术风险：技术被仿冒或泄密。
• 应收账款风险：占比较大，影响现金流。
• 税收政策风险：若政策变化，可能影响公司盈利。

六、产能与市场拓展

• 生产基地：北京、河北曹妃甸、江苏武进、甘肃兰州等。
• 产能规划：预计2013年中期曹妃甸一期达产，2015年底总产能达500万平方米。
• 销售策略：通过设计院推荐进入市场，逐步拓展民用建筑领域。

七、投资评级

• 目标价格：10.25元（2013年）。
• 投资建议：维持“买入”评级，基于公司绿色建筑产业化领先地位和产品前景。

结论

太空板业在绿色建筑产业化趋势中占据重要位置，产品性能优越，市场前景广阔。尽管短期业绩受到宏观经济影响，但公司具备高成长性，未来随着产能扩张和市场拓展，有望实现业绩回升与增长。在政策支持和市场需求增长的双重驱动下，公司仍具备良好的投资价值。