20211202-国盛证券-宇华教育-06169.HK-K9业务剥离战略重心明确_新建高职紧握政策红利_3页_800kb

宇华教育（06169.HK）总结

核心内容

宇华教育（06169.HK）在2021年完成了K9业务从合并报表范围中的剥离，标志着公司战略重心向高等教育业务转移。这一战略调整使得公司能够更好地顺应政策变化，专注于更具发展潜力的高职教育领域。

主要观点

• K9业务剥离：公司于FY2021剥离K9业务，该业务对营收和净利润的贡献显著下降，但经调整归母净利润同比增长37.9%至14.35亿元。
• 盈利能力提升：FY2021公司毛利率同比增长5.5个百分点至67.2%，销售费用率和管理费用率分别下降0.5和1.2个百分点，推动经调整归母净利率增长至63.5%。
• 政策红利把握：2021年10月，公司完成配售融资9.22亿港元，用于将3所K12学校转型为高等职业学院，并推动现有大学开设职业本科教育，以抓住职业教育高质量发展的政策机遇。
• 战略重心明确：公司明确将高等教育作为未来发展的核心，通过整合并购院校提升盈利能力，并扩大办学规模。
• 财务表现：公司FY2021归母净利润达到8.25亿元，同比增长304.5%。预计FY2022-2024归母净利润分别为15.40亿元、17.67亿元、19.67亿元，年复合增长率稳定。
• 估值优势：根据最新财务数据，公司当前PE（市盈率）为11.8倍，预计未来三年PE将逐步下降至5.0倍，显示出良好的估值空间。

关键信息

业务结构变化

• 公司当前运营4所国内外大学、5所高中、13所义务教育学校以及5所幼儿园。
• K9业务从合并报表中剥离，以规避政策限制，推动K12学校转型为高职院校。

政策影响

• 《民促法实施条例》的出台限制了民办教育机构对K9业务的控制，公司因此调整战略，聚焦高等教育。
• 《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》为职业教育提供了政策支持，公司积极利用这一红利。

融资与扩张

• 公司于2021年10月完成配售融资，融资总额9.22亿港元，用于：
  • 将郑州、焦作和漯河的3所K12学校转型为高等职业学院。
  • 湖南涉外经济学院新增校区。
  • 现有大学加大投入，开设职业本科专业。

财务指标

投资建议

• 公司当前PE为11.8倍，预计未来三年PE将逐步下降至5.0倍。
• 维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力和增长潜力良好。

风险提示

• 《民促法实施条例》各地实施细则尚未明确，存在政策不确定性。
• 公司经营及盈利能力可能不达预期。
• 并购和扩张计划可能无法按预期执行。

未来展望

随着政策支持的加强，公司有望通过高职教育的扩张和现有大学的转型，实现持续盈利增长和市场份额的提升。预计未来三年，公司归母净利润将持续增长，盈利能力进一步增强，PE逐步下降，估值空间显现。