20220321-西部证券-中国巨石-600176.SH-2021年报点评_2021年业绩再创新高_玻纤高景气有望延续_7页_420kb

中国巨石2021年业绩总结

核心内容

中国巨石（600176）2021年年报显示，公司全年业绩再创新高，实现营业收入197.07亿元，同比增长68.92%；归母净利润60.28亿元，同比增长149.50%。公司毛利率达到45.31%，同比提升11.5个百分点；净利率为31.15%，同比提升10.5个百分点。其中，2021年第四季度实现归母净利润17.23亿元，同比增长51.67%，环比增长0.88%。

主要观点

• 产品量价齐升：2021年公司粗纱及制品销量达235.28万吨，电子布销量达4.40亿米，均创历史新高。直接纱、合股纱、电子纱价格同比涨幅分别为39%、35%、90%，其中21Q4环比涨幅分别为3%、1%、1%。
• 成本管控能力突出：尽管2021年国内天然气价格同比上涨约52%，且21Q4环比上涨20%，但公司仍能保持毛利率和净利率的显著提升，显示出强大的成本控制能力和盈利韧性。
• 盈利能力提升：公司期间费用率进一步降至12.76%，经营性现金流净额达59.81亿元，同比增长191.47%，显示公司运营效率和现金流管理能力增强。
• 资产负债率下降：2021年公司资产负债率为46.33%，同比下降3.73个百分点，财务结构更加稳健。
• 未来增长潜力：2022年前两个月公司利润总额同比增长60%以上，预计2022-2024年营业收入将分别达到207亿元、223亿元和244亿元，归母净利润分别为63.4亿元、72.0亿元和84.8亿元，EPS分别为1.58元、1.80元和2.12元。当前股价对应的PE为10倍，PB为2.9倍，公司维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

行业前景

• 玻纤行业保持高景气，下游应用如风电、新能源汽车、5G和电子设备需求强劲。
• 全球玻纤复材市场预计在2022年将达到1080亿美元，年增长率8.5%。
• 行业供给因能耗双控政策而趋于紧平衡，产品周期性有望减弱，高景气将维持。

产能与产品结构优化

• 桐乡总部智能制造基地持续建设，粗纱三期和细纱三期按计划推进。
• 埃及生产基地启动冷修改造项目，预计2022年年中完成。
• 成都基地短切项目按期推进，将成为新的效益增长点。
• 公司计划通过智能化改造和冷修技改，进一步降低生产成本和单耗。

风险提示

• 玻纤景气低于预期
• 扩产进度低于预期
• 行业供应增长超预期

投资建议

公司未来三年（2022-2024）业绩有望持续增长，预计营业收入分别为207亿元、223亿元、244亿元，归母净利润分别为63.4亿元、72.0亿元、84.8亿元，EPS分别为1.58元、1.80元、2.12元。当前股价对应PE为10倍，PB为2.9倍，维持“增持”评级。