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2014年1月29日申万策略总结

核心内容概览

2014年初，A股市场在海外市场动荡的背景下保持相对稳定，央行通过逆回购操作维稳资金面。尽管中诚信托问题信托解决方案落地，但并未引发无风险利率下行。新能源汽车、互联网金融等成长板块持续活跃，而房地产市场在节前出现反弹，预计节后仍有望延续。保险行业2013年业绩显著增长，估值低位带来投资机会。整体来看，市场流动性边际改善，短期反弹可期，但长期仍面临结构性挑战。

主要观点与关键信息

一、市场表现与预期

• 海外市场动荡：美联储QE退出预期升温，新兴市场货币贬值，资金逃离风险资产。
• A股相对平稳：春节前市场交易清淡，央行逆回购操作缓解资金紧张。
• 成长板块活跃：新能源汽车、互联网金融、网络彩票等板块持续受到市场关注。
• 新股发行热度不减：多只新股上演“秒停秀”，市场情绪依然高涨。

二、信用风险与利率展望

• 中诚信托事件：问题信托解决方案落地，但刚性兑付尚未实质性打破，无风险利率维持高位。
• 信托行业风险：中国信托市场危机未解除，未结清的主权CDS净名义金额创历史新高。
• 利率市场化影响：利率中枢上行存在刚性特征，无风险利率下行需制度完善与外部流动性补充。

三、地方政府经济目标调整

• 经济增速下调：地方政府GDP、固定资产投资、消费增长目标平均分别下调约1、1.81、1.78个百分点。
• 注重质量与效益：经济转型背景下，地方政府更关注经济增长的质量和效益，推动产业升级与环保治理。
• 区域差异明显：东部地区经济目标调整幅度较小，中西部地区调整幅度较大。

四、房地产行业分析

• 销售清淡，资金面改善：1月房地产销售环比下降14.8%，但央行逆回购操作缓解资金紧张，带动板块反弹。
• 去化周期下降：1月去化周期为7.6个月，库存环比下降0.7%。
• 投资建议：节后反弹有望持续，优选中盘成长股，如保利地产、招商地产、金地集团等。

五、新能源汽车行业展望

• 特斯拉中国售价发布：Model S定价低于预期，销量有望超市场预期。
• 行业渗透加速：新能源汽车渗透率预计2020年将超20%，带动电池、电机等产业链增长。
• 投资策略：关注具备核心技术与产业地位的厂商，如比亚迪、杉杉股份、新宙邦等。

六、保险行业分析

• 2013年业绩大幅增长：国寿、太保、新华等公司净利润增速均超预期，全年合计增长69%。
• 估值低位，具备投资价值：PEV估值仅0.9倍，投资渠道拓宽与收益率提升推动行业增长。
• 投资建议：维持对保险行业的看好，推荐中国平安、中国人寿等公司。

七、重点个股推荐

• 国电南瑞：受益电网、轨交、新能源投资，预计2014年每股收益0.86元，目标价21.5元。
• 中瑞思创：RFID业务进入收获期，预计2014年合理估值35倍，建议买入。
• 天康生物：上调盈利预测，维持“增持”评级，动保业务与饲料销量超预期。

八、资金流动与市场预期

• 资金乘数定义：FM = Δ流通市值 / Δ日均成交额，用于衡量资金对板块市值的影响。
• 资金流向判断：根据FM值与ΔC变化，判断资金加速流入或流出。
• 短期流动性改善：节后市场流动性有望进一步宽松，但需关注后续流动性回笼压力。

九、利率债与信用债分析

• 利率债配置需求释放：但配置力度与可持续性存疑，需警惕需求与供给缺口。
• 信用债风险未减：信用违约风险、供给压力等因素影响信用债长期走势。
• 短期品种推荐：建议关注短端品种，配置价值与交易价值均较低。

重点推荐组合

• 推荐公司：中国太保、康美药业、中国石化、上海家化、格力电器、保利地产、天士力、伊利股份、上汽集团、新纶科技、上海绿新、双汇发展、江山股份、巨轮股份、万华化学、老板电器、招商证券、中国船舶、中海油服、九九久、国电南瑞、三安光电。
• 调出公司：中国建筑、中信证券、海螺水泥。

总结

2014年初，市场在外部环境不确定性中保持相对稳定，成长股与国企改革主题持续受追捧。信用风险事件未显著影响无风险利率，但结构性问题仍存。房地产、新能源汽车、保险等板块表现积极，具备短期反弹机会。重点个股推荐基于行业前景与财务表现，建议关注具备技术优势与增长潜力的公司。整体来看，市场仍需等待流动性改善与政策落地，短期战术性做多可期，但长期需关注经济转型与利率市场化带来的结构性影响。