20220610-国金证券-基础化工行业中期策略报告_通胀+疫情集中释放_下半年将呈现边际改善_24页_2mb

资源与环境研究中心基础化工行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了2022年上半年基础化工行业面临的挑战与机遇，指出行业在能源价格上行与疫情冲击下，成本压力与需求不足成为主要问题。但随着政策支持和经济逐步复苏，行业有望实现边际改善。报告建议关注具有抗风险能力、顺应产业趋势以及估值较低的成长型细分领域。

主要观点与关键信息

1. 行业压力集中释放

• 产业链价格压力：上半年能源价格大幅上升，带动工业生产者购进价格指数同比显著提升。
• 疫情影响：疫情对东部地区经济活动造成较大抑制，影响生产、物流与消费，进而对下游企业造成成本与需求的双重压力。
• 经济数据承压：4月社零销售当月同比下降11%，工业增加值当月同比下降2.9%，投资意愿下降，房地产与基建投资增速放缓。
• 出口与进口波动：4月我国进出口金额环比下降约3个点，出口拉动有限，显示外部需求支撑不足。

2. 政策与经济复苏带动细分领域需求

• 房地产关联产业链：随着限购限贷政策放松，房地产投资有望逐步恢复，带动建材需求，如纯碱、减水剂等行业。
• 新能源基建链：新能源建设投资大幅增加，带动光伏产业链材料需求，如三氯氢硅、纯碱、EVA等。
• 消费复苏链条：汽车产业链受疫情影响严重，但随着政策支持与补贴，消费有望逐步回暖，带动上游材料与零部件企业盈利改善。

3. 全球局势影响国内化工行业

• 能源价格高位波动：欧洲能源紧张导致油品价格上涨，带动我国生物柴油出口需求提升。
• 全球粮食供给紧张：俄乌冲突加剧粮食安全问题，推动化肥、农药等农资需求持续高涨。
• 农资领域高景气：氮肥、钾肥等产品价格高位运行，磷矿一体化企业具备良好盈利潜力。

4. 成长股估值低位，具备布局基础

• 估值调整：受原油价格与疫情冲击，成长型化工企业估值回落至历史低位。
• 盈利预期回升：随着需求恢复与成本压力缓解，成长股盈利有望逐步改善。
• 推荐方向：
  • 历史获得市场认可的细分赛道龙头，如光学膜；
  • 平台型企业，如万润股份、国瓷材料；
  • 在优质赛道实现突破的企业，如黑猫股份；
  • 发展空间大、估值便宜的细分领域，如国六尾气催化行业。

5. 国企改革与龙头企业优势

• 国企改革推动发展：2022年是国企改革收官之年，改革将释放企业潜力，提升发展动力。
• 龙头企业优势：头部企业具备产业链优势、资金实力与技术储备，有望在细分领域实现突破，形成强者恒强的格局。
• 具体企业案例：
  • 华鲁恒升、万华化学：具备平台效应，可向新型应用领域拓展；
  • 苏盐井神、中盐化工、沧州大化：具有较强的投资能力与盈利能力；
  • 黑猫股份、万润股份、国瓷材料：具备平台型企业特征，发展潜力大。

投资建议

• 关注自上而下的细分赛道：如地产链、新能源基建链、消费复苏链条等。
• 重视抗风险属性领域：如生物柴油、磷矿及化肥、龙头农药企业。
• 布局成长股：关注估值较低、具备持续成长动能的细分领域企业。
• 重视国企改革与龙头企业：建议关注华鲁恒升、万华化学等具备产业链优势和平台效应的企业。

风险提示

• 能源价格剧烈波动：可能对化工产品成本产生较大影响。
• 政策变动风险：国内经济刺激政策可能对供需格局产生影响。
• 疫情反复风险：若疫情反复，可能影响消费与价格传导路径。

评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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• 本报告基于公开资料及实地调研，不保证其准确性与完整性。
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